記者高嘉和／特稿

這次美國聯準會（Fed）例會引發全球投資市場屏息關注，原因當然是Fed是否決定告別六年多來趨近於零的利率政策，轉而進入升息週期；套句本土知名藝人豬哥亮十幾年前幫某藥廠代言的廣告台詞，「吃這個也癢、吃那個也癢」，Fed面臨的兩難差不多也是如此。

用最簡單例子來解釋Fed面臨的抉擇困境︰蘋果在二○○七年初發表第一代iPhone，才八年時間，不僅改變全球ＩＴ產業生態，更對媒體平台產生重大衝擊；回首八年前，誰會想到，只是一支手機，對世界影響竟是如此巨大且深遠。

部分專家借古喻今，以一九三七年Fed緊縮貨幣政策造成美國經濟再次陷入衰退、道瓊指數腰斬，來形容這次Fed升息的可能危險。

大量印鈔救市 卻未推升通膨

但六年多來，全球央行競相ＱＥ，已陷入印鈔沒用、不印鈔更糟糕的窘境；更可怕的是，大量印鈔救市，不但沒推升通膨，反而美歐日中等主要經濟體都陷入通縮危險；這可是背離過去的經濟學法則。

從二○○八年全球金融海嘯以來，各國央行印鈔救市規模超過十兆美元；按理說，過多的貨幣供給及流動性，會推升需求而出現通膨。但結果是出現通縮，原因應是以新興國家代表的「中國因素」；印鈔結果推升泡沫、製造出巨大產能，但以薪資、所得成長為基礎的總需求卻減弱，通縮反而成為全球經濟最大危機。

從美國近三十年來實質利率與ＧＤＰ變化來看，高成長多與高利率環境共存；若這次Fed升息，從另個角度來看，不也代表Fed看好美國經濟前景，反之則是看衰。但可確定的是，拿著iPhone等現代智慧手機的現任Fed主席葉倫，她面臨的抉擇難度絕對遠高於過去拿著傳統手機的葛林斯潘、柏南克等。