〔編譯楊芙宜／綜合報導〕英國公投通過脫歐，穆迪（Moody’s）開了第一槍，宣布將英國主權評等展望由「穩定」降至「負向」；標準普爾（S&P）也表示，英國主權評等可能至少被降一級而失去「AAA」頂級信評。前美國聯準會主席葛林斯潘則警告，英國脫歐問題只是「冰山一角」，可能帶來較一九八七年美股崩盤更黑暗時期，全球經濟正陷入嚴重困境。 英國公投決定脫歐，引發金融市場恐慌，股匯債市及期貨市場都大幅動盪。（美聯社） 葛老：嚴重性超過1987年美股大崩盤 葛林斯潘接受財經媒體CNBC訪問指出，英國選民拒絕留在歐盟的現狀，是受到實質收入增幅「大減」刺激，這種情況在歐洲各地很普遍，造成的嚴重政治問題不容易解決；在收入減少背後，更有勞工生產力大幅下降的問題，迫使歐洲各國必須削減福利。 他認為，實質收入停滯、已開發國家人口快速老化、政府支出增加等問題，歐洲各國都存在，但歐洲央行可發揮空間不多，「貨幣政策能做的有限，根本問題在於財政」；當前問題來自歐元，「歐元區正在崩解」，希臘陷入嚴重困境，不會續留歐元區太久。 葛林斯潘表示，英國脫歐後果影響深遠，這是他參與公共事務以來能想到的「最糟」時期，嚴重程度超過一九八七年十月美股道瓊指數單日閃崩廿三％、後續引爆全球股災和八○年代末及九○年代初經濟衰退，若他仍是聯準會主席，「會感到擔憂」。 英國脫歐造成上週五全球股市全面崩跌，英、日、歐、美、瑞士等五大央行信心喊話，抑制金融市場失血；七大工業國集團（G7）財金首長則聯合聲明，「準備好」動用貨幣互換額度，維持和提供流動性，英國央行已先備妥銀彈二五○○億英鎊。 穆迪指出，英國決定脫歐，對經濟是「負面」影響，因不確定性增加、信心下滑、支出和投資縮減，將導致經濟成長減弱，且「長期也相當負面」，取決於英國和歐盟簽署哪一類貿易協定。 國際航空運輸協會（IATA）表示，英國決定脫歐後，將面臨經濟衰退與英鎊貶值，迄二○二○年，預計英國航空旅客將減三至五％。

全球股市 蒸發超過2兆美元 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕英國公投決定脫離歐盟、首相卡麥隆下台，引爆全球金融市場震撼彈！亞、歐、美股崩跌，銀行股如巴克萊（Barclays）、蘇格蘭皇家銀行（RBS）股價開盤後自由落體般跌逾卅％，世界股市整體蒸發超過二兆美元市值，英鎊狂貶十％，避險資金湧入安全避風港，促使日圓升破一百兌一美元、金價狂飆八％、美國公債價格大漲，市場「恐慌」情緒籠罩。 英國公投結果決定脫離歐盟，引發全球金融市場恐慌式崩跌，投資人賣壓出籠，亞股全面收黑，歐、美股慘跌。（路透） 亞洲股市由日股領跌，全部收黑。日經指數收盤跌逾一二八六點，跌幅七．九％、為五年來最大單日跌幅；日產汽車、日立（Hitachi）、廣告公司電通（Dentsu）跌幅分別達八．一％、十．三％和十二．五％。 英鎊狂貶10％ 英銀行股崩盤 香港恆生指數收跌二．九％，盤中一度跌深五．八％；億萬富豪李嘉誠旗下長江和記實業公司營收逾四成來自歐洲，股價重挫逾五％；而在香港上市的英國銀行股價暴跌，包括渣打、匯豐銀行股價分別收跌九．五％、六．六％。其他跌幅較深亞股包括澳洲ASX 200指數收跌三．二％，南韓綜合指數收跌三％。 英國公投以「五十二比四十八」決定脫歐，結果揭曉後開盤的歐股直線下挫，英股早盤重挫六％，德、法股跌深七．五％、九％，義大利和西班牙更狂跌逾十一％；迄週五台灣晚間近十一點半，英德法三大指數跌幅介於二．三％和六．九％。 歐洲銀行股大跌，光英國大型銀行股市值就蒸發一三○○億美元，其中巴克萊、蘇格蘭皇家銀行、駿懋銀行集團（Lloyds）股價開盤後跌逾卅％，午盤跌幅縮減、仍介於十七％至廿％；法國興業銀行盤中也大跌廿五％，德意志銀行也創二○○八年金融海嘯以來最大盤中跌幅。 美股開低走低，道瓊指數開盤交易五分鐘狂瀉五一○點，跌幅達二．八％；史坦普五百和科技股為主的那斯達克指數分別開跌二．七％、三．五％。 資金湧入避險 日圓黃金大漲 匯率方面，英鎊、歐元匯率都重貶。英鎊兌美元貶逾十％，至一九八五年來最低水準，市場擔憂在世界第五大經濟體的投資受衝擊，歐元亦貶深三％；新興市場南非和波蘭貨幣都貶深四．四％。日圓兌美元升值三．五％，觸及九十九．○二高點。 在避險資金湧入下，金價狂飆八．一％，至每英兩一三五八．五四美元。美國十年期公債殖利率跌至一．四％，同年期德國、義大利公債殖利率分別大跌大升，至負○．○七％、一．五六％。紐約原油跌深六．八％，至每桶四十六．七美元。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕國際貨幣基金（ＩＭＦ）第二號人物李普頓（David Lipton）警告，中國企業債務飆升，已達ＧＤＰ（國內生產毛額）的一四五％，債台高築程度已成為中國經濟的主要「斷層線」，北京應儘快採取行動，因應日趨嚴重和惡化的企業債務問題，否則，恐對本身和全球經濟造成系統性風險。 國際貨幣基金（ＩＭＦ）警告，中國企業債台高築，已成為中國經濟的主要「斷層線」，若不採取行動改革，恐衝擊經濟和造成銀行業危機。（彭博） 債務達ＧＤＰ的145％ ＩＭＦ第一副總裁李普頓十一日在深圳研討會上表示，中國企業債務問題仍然嚴重，且還在持續增加中，可能導致經濟成長更減緩、帶來銀行業危機，中國政府應立即處理和力求改革，尤其超過一半企業債務來自國有企業。他估計，中國總債務為ＧＤＰ的二二五％，企業債務為ＧＤＰ的一四五％。 逾半企債來自國有企業 中國經濟關鍵特性是國有企業。據ＩＭＦ計算，中國國有企業約占五十五％的企業債務，但在經濟產出中卻只貢獻了廿二％。當中國去年經濟成長率降至近廿五年來最低，企業也面臨債務激增和產能過剩的挑戰；官方數據顯示，中國國企較前一年獲利下滑六．七％，營收衰退五．四％。 李普頓指出，中國在經濟成長減緩環境下，企業由於獲利下滑和債務增加，對供應商付款和償還債務的能力削弱，留給銀行更多不良貸款，中國企業債務演成壞帳水準「保守估計」相當於ＧＤＰ的七％。若以中國統計局數據來換算，ＩＭＦ估計中國企業壞帳超過四．七兆人民幣（約合新台幣廿三．五兆元）。 李普頓說，去年中國信貸激增，讓企業債問題更形惡化，很多國企基本上靠「維生設備」存活；如果中國要避免重複信貸增長、負債和企業重組的惡性循環，需要改進企業治理；債轉股（debt-for-equity）雖是應對債務累積的一個方式，但銀行若無法鑑別真正值得救或應讓它破產的公司，即使取得股權也毫無價值。 他質疑，北京混合整併弱勢和強勢國有企業的計畫，可能沒有解決問題，原本體質較佳的國企，反而在併購後，獲利水準可能被削弱。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕市調機構明略行（Millward Brown）公布2016年BrandZ全球百大最有價值品牌排行，Google品牌價值大增32%，以約2292億美元從蘋果手中奪回最有價值品牌頭銜，蘋果品牌價值年減8%、以2284.6億美元退居第2；品牌價值成長最多的是亞馬遜、星巴克、臉書，增幅達44%至59%。 2016年BrandZ全球百大價值品牌出爐，Google擠下蘋果，重新奪回最有價值品牌頭銜；Google前年也是榜首，去年被蘋果超越。（歐新社） 明略行指出，3項「透明創新」協助Google重返最有價值品牌龍頭寶座，包括持續創新、廣告營收增加、雲端業務成長。微軟排第3，和去年一樣，品牌價值成長5%至1218.2億美元。今年BrandZ全球一百個最有價值品牌的總價值增加3%，至3.4兆美元。 前十大價值品牌的主宰由過去的消費品，今年轉向科技業；擠進前十的5大科技品牌除Google、蘋果、微軟之外，還有臉書（第5）和IBM（第10）。臉書和零售鉅子亞馬遜（第7）都是首次進榜，美國電信業者AT&T、Verizon分別排第4、8，信用卡商Visa第6、速食業者麥當勞第9。 BrandZ估值主管Elspeth Cheung表示，相較去年，亞馬遜、星巴克、臉書今年品牌價值飆升；亞馬遜價值狂增59%，主要來自創造需求的能力，1小時送貨服務對其他零售商帶來加快送貨的壓力，也對物流業者UPS、聯邦快遞、DHL等造成威脅。 臉書品牌價值激增44%，新功能如「平安通報站」安全回報機制，提高其全球連結媒介的地位，也吸引廣告商；星巴克品牌價值狂飆49%，排行進步8名至第21名，從咖啡館蛻變為民眾可停留一整天場所。 品牌價值成長最快的行業屬服飾業，由Nike和Zara引領風潮，科技業、電信業和一部分速食業的品牌價值也攀升快速。品牌價值下降最快的則是石油和天然氣公司、銀行，遭遇大宗商品價格低檔、PayPal等支付業者衝擊。 美國仍是最有價值品牌的大國，十大品牌價值成長10%，至1.3兆美元；沃達豐（Vodafone）等英國十大品牌價值則縮水8%；中國有15個品牌進入百大，較去年增加一個。

電商鉅子假貨猖獗 會員反彈 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕中國電商鉅子阿里巴巴加入「國際反仿冒聯盟（ＩＡＣＣ）」僅一個月，會員資格已被暫停，原因除了其他會員強烈反彈、醞釀集體出走之外，聯盟主席被揭發持有阿里巴巴股份、且和阿里巴巴主管關係匪淺，未告知董事會此「利益衝突」就允許其入會。 阿里巴巴加入「國際反仿冒聯盟」僅一個月，就被暫停會員資格。該聯盟會員強烈反對此中國最大電商入會，主因其網路商城山寨品橫行、打假不力。（美聯社） 事實上，由於不滿假貨猖獗的電商阿里巴巴加入，已有Gucci美國公司、Michael Kors、Tiffany等品牌退出ＩＡＣＣ。總部在美國華府的ＩＡＣＣ為擁有超過二五○個會員的非營利組織，致力打擊仿冒和盜版，常遊說美國官員和在國會作證。四月時，該聯盟建立新成員類別「一般會員」，讓正設法擺脫旗下網站假貨橫行印象的阿里巴巴得以入會。 不願同流合污 知名品牌出走 不過，ＩＡＣＣ董事會十三日致函會員表示，未被告知主席巴切西和阿里巴巴有利益衝突一事，因該機構的「公司治理程序薄弱」，已聘請獨立公司檢討相關政策，並採取各項新措施；由於會員對阿里巴巴入會的顧慮，ＩＡＣＣ正暫停新會員類別，以便「進一步討論和考慮」。 而且依新類別入會的兩家電子商務業者Wish.com和The RealReal也受波及，被暫停ＩＡＣＣ會員資格。ＩＡＣＣ會員原本僅限於品牌、律師事務所、社團組織、調查人員、產品安全專家、政府機構和大學，在阿里巴巴入會後，才開始接受中間商申請成為「一般會員」。 主席被踢爆 持阿里巴巴股票 美聯社最先踢爆，ＩＡＣＣ主席巴切西持有阿里巴巴股票、和阿里巴巴主管關係匪淺，巴切西還內舉不避親，找家人來協助聯盟運作。ＩＡＣＣ董事十一日收到會員匿名抗議信，指出阿里巴巴入會、巴切西和阿里巴巴副總裁巴希爾往來密切等多項擔憂，揚言若不撤銷阿里巴巴會籍，將掀起其他會員大規模出走潮。 報導指出，巴切西自阿里巴巴二○一四年上市以來，一直持有其股票；巴希爾二○一一、一三年分別在蘋果公司、ＩＣＥ基金會聘用巴切西兩個兒子；而二○一二年起，ＩＣＥ基金會每年都獲得ＩＡＣＣ撥款一萬美元。 另外，放空大師查諾斯在拉斯維加斯ＳＡＬＴ避險基金研討會上表示，即使以中國標準來看，阿里巴巴財務報表都相當可疑，許多部分缺乏透明，且有「爆炸性」資本支出，公司是否真正獲利，令人質疑。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕里昂證券（CLSA）警告，中國銀行業去年不良貸款率較官方數據至少高九倍以上，這種壞帳「流行病」產生的潛在損失估計超過一兆美元。此警訊再次凸顯中國銀行體系潛藏呆、壞帳風險不斷升高，恐已成為引爆本土性金融危機的不定時炸彈。 （路透） 國際信評機構標普（S&P）報告也指出，中國銀行業受企業債務違約增加的衝擊，今年整體獲利預期將下滑，為十三年來首見。中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、中國農業銀行等五大銀行去（二○一五）年獲利成長率低於一％，遠低於二○一四年的六．五％，標普預期中銀資產品質今年可能進一步惡化。 不良貸款率高達15％~19％ 里昂證券週五研究報告指出，中國銀行業截至去年底不良貸款占總貸款餘額的比率在十五％至十九％，遠高於中國銀監會公布的一．六七％；中國銀行業潛在損失可能介於六．九兆人民幣（一．一兆美元）至九．一兆人民幣間。上述估計根據中國上市公司償債能力的公開數據，及假設不良貸款在發生違約時的可能償還率。 里昂指出，中國刺激措施對經濟產生效益逐漸減少，成長前景在惡化中，上述壞帳比率可能竄高至廿至廿五％，「中國銀行體系已到了必須對壞帳問題拿出全面性解決辦法的關鍵時刻」；此外，中國影子銀行（銀行資產負債表外借貸，例如信託貸款或信託理財商品）不良信貸達四．六兆人民幣，潛在損失二．八兆人民幣。 該評估是繼國際金融組織、研究及投資機構後，對中國銀行業風險的最新警訊。國際貨幣基金（ＩＭＦ）四月份「全球金融穩定報告」指出，中國具有風險的問題信貸規模估計高達一．三兆美元，占銀行業對企業貸款十五．五％，潛在損失相當於ＧＤＰ的七％。避險基金經理人巴斯（Kyle Bass）、研究機構Autonomous Research分析師朱夏蓮也提出類似警告。 中國政府面對銀行業不良貸款攀升，擬再啟「債轉股」政策工具，讓銀行把壞帳轉成公司股票。不過，ＩＭＦ警告，此舉恐讓債台高築本應倒閉的殭屍企業獲得支持，繼續存活下去。

中國官方首度表態 需時間釐清 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕中國統治權貴涉「巴拿馬文件」的效應延燒，中國高官首次對此公開表態，中國外交部長王毅八日被國際記者追問時表示，北京需要進一步釐清該文件有關細節。美國中文媒體博聞社報導，由於文件點名習近平在內的三名中國高層涉大筆財富轉至海外空殼公司，逼得中共罕見一週內召開兩次中央政治局常委會議滅火。 中國國家主席習近平（右後）、副總理張高麗（左）、主管文宣的劉雲山等三位中共中央政治局常委家族都涉及藏富海外的「巴拿馬文件」醜聞。（美聯社） 王毅和訪問北京的德國外長史坦麥爾（ Frank-Walter Steinmeier）召開聯合記者會，在國際記者追問下表示，中國反腐運動仍在進行，「至於你提到的一個所謂文件，我們看到巴拿馬方面也做出一些表白和澄清，恐怕我們首先要把它搞清楚到底是怎麼回事」。 王毅未進一步說明是否聯繫巴拿馬政府，僅一再跳針不對司法部門是否展開調查一事評論，凸顯中國官方左支右絀窘狀。中國外交部發言人洪磊先前駁斥，不評論這種「捕風捉影」的報導；中共黨媒《環球時報》最早更發表評論，指「偷或編」巴拿馬文件者絕非等閒之輩，打擊對象是俄羅斯總統普廷等「非西方國家領導人」。但該文隨後遭中國審查機構遮蔽。 「巴拿馬文件」引爆中國統治階層「紅色貴族」藏錢海外的風暴愈滾愈大，涉及至少八名前、現任中共中央政治局常委親屬，重挫習近平反腐威信。據國際調查記者聯盟（ＩＣＩＪ）報導，中共中央政治局七名常委中，習近平、排名第五的劉雲山、國務院首席副總理張高麗等三名捲入，加上毛澤東、前中共總書記胡耀邦、前國家副主席曾慶紅、前總理李鵬、前全國政協主席賈慶林、重慶前市委書記薄熙來，共九名高官家族涉及利用「避稅天堂」的境外公司隱匿資產。 美國博聞社報導，中共一週內已針對「巴拿馬文件」連續召開兩次中央政治局常委會議，包括習近平第一時間就開擴大會議「滅火」，七日再開會，由劉雲山、張高麗說明家人設境外公司的問題，習等常委「臉色鐵青」，甚至較上月人大開幕上不苟言笑更「難看」。 據透露，北京當局提出十二點緊急因應，涵蓋軍隊、公安、港澳、外交、黨內、媒體等「維穩」預備方案，力求穩定陣腳，避免內外勢力結合，成為「倒習」浪潮的導火線。 去年中國約1兆美元資金外流 香港《經濟日報》報導，擁有二家英屬維京群島公司的賈慶林外孫女李紫丹，去年十一月以三．八七億港幣購買香港島司徒拔道名為「傲璿」的豪宅，全棟僅十二戶、每單位六千英尺，月管理費超過五萬港幣。英國ＢＢＣ指出，「巴拿馬文件」凸顯中國資金外逃嚴重，去年約有一兆美元資金外流。

「紐倫港」變成「紐倫坡」 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕香港受到與中國政經連結太深拖累，被新加坡取代，痛失亞洲最大金融中心寶座！英國商業智庫Z/Yen集團最新全球金融中心指數（ＧＦＣＩ）顯示，新加坡以些微差距奪下全球第三、亞洲居冠，香港跌到全球第四，倫敦、紐約仍排全球前二名；國際三大金融中心代稱「紐倫港」已改成「紐倫坡」。 香港受到與中國政經連結太深拖累，痛失亞洲最大金融中心寶座。（美聯社） 在ＧＦＣＩ評比中，倫敦、紐約分別得到八○○分、七九二分，大幅領先新加坡七五五分、香港七五三分，東京以七二八分排第五。和前次評比相較，倫敦、紐約、新加坡的ＧＦＣＩ評分都增加，僅香港下滑兩分，因此反而以兩分之差輸給大增五分的新加坡。全球排行第六至十名分別為蘇黎世、華盛頓特區、舊金山、波士頓和多倫多。 Z/Yen每半年公布ＧＦＣＩ最新結果，這次是二○○七年以來第十九次評比，涵蓋全球八十六個金融中心，調查二五二○位金融服務產業專家和根據逾二．四萬份評估報告，統計一○五個項目而成，總分共一千分，反映在經商環境、金融業發展、基礎設施、人力資源、評價及整體考量等五大領域競爭力。 大和資本︰港閃爍危險燈號 台北在ＧＦＣＩ亞太地區排第十、全球排第廿四，落後於新加坡、香港、東京、首爾（十二）、上海（十六）、雪梨（十七）、深圳（十九）、大阪（廿）和北京（廿三）。和前次評比相較，除新加坡、東京和北京外，其他七城市得分都下降，尤以首爾大減十九分最多，台北也下滑九分，但排行上升二名。 Z/Yen副主任嚴道指出，全球十大金融中心有五個在北美，或許反映金融科技和區塊鏈的迅速崛起。香港媒體則分析，中國經濟減緩，打擊中國民眾赴港旅遊和消費意願，香港經濟首當其衝；相較新加坡貿易及經濟合作對象較分散，受影響有限。 大和資本市場經濟學家賴志文警告，香港多年來享受中國經濟繁榮、廉價資本流入的經濟發展動力已逆轉，宏觀和金融脆弱性指標顯示香港經濟正閃爍如同亞洲金融風暴前夕的「危險」號誌。

海外藏錢 第一個落馬領袖 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕「巴拿馬報告」（Panama Paper）為全球政壇投下震撼彈！冰島政治風暴擴大，上萬民眾群聚街頭抗議，反對黨要求總理下台，原堅稱無不法、拒絕下台的總理岡勞森承受不住壓力，台灣時間今天凌晨由辦公室表示請辭，成為因該報告第一個中箭落馬的領袖。 冰島總理岡勞森涉在海外藏錢，上萬名示威民眾聚集首都雷克雅未克的議會廣場，要求總理岡勞森辭職，原本堅稱無不法的岡勞森承受不住壓力，今宣布請辭，成為藏錢海外第一個中箭落馬的領袖。（彭博） 冰島總理岡勞森涉在海外藏錢，上萬名示威民眾聚集首都雷克雅未克的議會廣場，要求總理岡勞森辭職。（美聯社） 俄中媒體 急幫普、習撇清 美、英、法、德等多國政府表示，將根據該報告啟動進一步調查；俄羅斯、中國媒體則急忙幫總統普廷、國家主席習近平撇清關係。 上萬冰島民眾 聚街頭抗議 冰島總理岡勞森涉及在二○○九年當選國會議員後，將名下一家英屬維京群島的公司股權，以一美元賣給妻子；二○○八年冰島已因金融危機瀕臨破產。憤怒民眾不滿冰島在債務深淵掙扎時，高官竟在海外藏錢而上街抗議；逾一萬六千名冰島人連署要求岡勞森辭職，連署人數為約卅三萬的冰島人口近五％。岡勞森昨原擬解散國會提早大選，卻被總統葛林姆森否決。 岡勞森二○一三年擔任冰島總理以來，負責監督債權人和金融危機後倒閉的冰島三大銀行談判，現卻被發現涉及海外隱匿數百萬英鎊資產，政治誠信破產，只能下台；外電報導總理職務將由冰島漁業農業部長Sigurdur Ingi Johansson接任。 「巴拿馬報告」是由全球媒體和國際調查記者聯盟（ICIJ）取得巴拿馬律師事務所莫薩克馮賽卡（Mossack Fonseca）外洩的一一五○萬份檔案所揭露；指全球逾五十國家一四○名政治人物及名人透過該律師事務所設立境外公司，部分恐涉及隱匿資產、逃稅，甚至洗錢。 莫薩克馮賽卡堅稱從未涉及不法，不過英國衛報及BBC報導，該公司曾幫資助北韓核武計畫的DCB Finance公司於二○○六年在英屬維京群島註冊，北韓該年進行核試後遭聯合國安理會制裁；DCB是北韓大同信貸銀行旗下機構，莫薩克馮賽卡二○一○年卻未在英屬維京群島要求說明時，告知其與北韓政府的關係。 巴拿馬報告揭露後，澳洲、西班牙、紐西蘭、奧地利、瑞典和荷蘭都宣示啟動調查。美國司法部發言人卡爾表示，「十分重視有關高層和外國人士貪污的可靠指控，這可能與美國及美國金融體系有關」，將確認是否能證明違法或存在貪腐行為。德國財政部表示將「著手處理」本案；法國財稅調查人員則宣布將展開初步調查。 英相卡麥隆父親 也涉避稅 近年來誓言打擊海外避稅的英國首相卡麥隆也陷入風暴，被指控已逝的父親伊恩卡麥隆在莫薩克馮賽卡協助下設立境外基金公司「布萊爾摩爾」，為個人和投資合法避稅。英國稅務海關部執法主管葛蘭傑表示，將研究這些文件，「採取迅速和適當的行動」。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕中國總理李克強五日在全國人大會議指出，中國今年ＧＤＰ成長目標為六．五％至七％，財政赤字提高至ＧＤＰ的三％，貨幣供給量（M2）增幅提高至十三％。上述目標凸顯中國擬採積極財政及貨幣刺激，繼續把「穩增長」列為優先，延緩處理債務激增、資金外流等問題。 中國政府今年設定GDP成長目標為6.5％至7％，官方政策轉向「穩增長」，擱置龐大債務泡沫的問題。（法新社） 這是中國自一九九五年、廿一年以來首次設ＧＤＰ成長「區間」，而非單一數字；且今年ＧＤＰ成長低於去年七％官方目標（實際為六．九％），為廿五年來最低。另外，中國也設定「十三五」規劃期間（二○一六至二○年）的年均ＧＤＰ成長至少六．五％，低於「十二五」期間（二○一一至一五年）的七％。 李克強坦承，中國經濟下行壓力增加，面臨經濟成長率更低、全球需求疲弱、大宗商品價格大幅下跌、地緣政治風險升高等挑戰；中國政府承諾繼續朝消費和服務導向的經濟轉型，透過投資促進成長，今年擬投資鐵、公路建設分別達八千億、一．六五兆人民幣。 瑞穗證券經濟學家沈建光指出，外界擔憂中國面臨推行刺激措施及削減多餘產能的兩難困境，北京決策官員的重心已轉向經濟成長。香港獨立中國分析師柯里爾（Andrew Collier）表示，中國政府貨幣刺激、更高赤字及重整國有企業的方案看似合理，問題是背後存在大量銀行壞債，且債務泡沫正在破裂。 彭博統計，中國總債務已約ＧＤＰ的二四七％，較二○○八年的一六四％大幅攀升。國際信評機構穆迪一週來接連下砍中國主權評等展望及卅八家國企、廿五家金融機構的評等展望至「負向」，反映相關擔憂。 中國今年預算赤字目標增為二．一八兆人民幣、占ＧＤＰ三％，高於去年的二．三％；廣義貨幣供應量增幅目標設定在十三％，高於去年目標十二％。 北京民生證券報告指出，中國財政赤字占比雖提高○．七個百分點，去年實際赤字比率高達三．五％，今年即使再超額執行，財政空間也很有限。中國執行貨幣寬鬆，去年底M2實際成長已達十三．三％。 此外，中國政府工作報告未依往年設定貿易成長目標。分析師認為，中國去年貿易未達標，全球成長前景不確定性高，可能沒有信心再設定目標。中國去年出口年減二．八％、進口年減十四．二％，貿易成長未達官方目標六％。

直指國家資本撐腰不單純 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕美國國會研究處（Congressional Research Service，CRS）最近研究報告指出，中國「國家資本主義」推動中企在美國併購投資案大增引發關注，中國政府資金支持中企的併購交易可能衝擊美國經濟和安全的擔憂升高，尤其許多是「基於策略性」而非純「市場的」商業考量，如電信業、科技業投資，具解放軍背景的華為及中興通訊（ZTE）也被點名威脅國安利益。 美國國會研究報告，中資併購交易可能衝擊美國經濟和安全，點名華為等具解放軍背景，威脅美國國安利益。（法新社） 這份報告和美國外商投資委員會（CFIUS）遞交國會的年度報告同日（二月十九日）發表，指出愈來愈多外國政府控制或「國家資本主義」推動的企業在美國併購活動，已造成美國的經濟和安全疑慮；這些由國家／中央政府持有（國有）或經營（國營）的公司在本國受到更大市場保護、具有更多競爭優勢，其經濟活動也為自家政府的目標和野心服務。 例如，美國聯邦眾議院常設特別情報委員會先前報告直指中國電信業在美國經商造成的「反情報和安全威脅」，建議CFIUS阻止中國華為、中興通訊涉及的併購交易，且建議美國國會進行可能的立法，解決具國家資本背景的外資電信業者在美國興建重要基礎設施可能產生的風險。 點名阻華為、中興併購案 美中經濟暨安全檢討委員會（USCC）報告也點出美國產業、官員及議員對中資的疑慮，是在於「中國國家支持和國家引導的經濟成長體系」可能造成美國經濟扭曲和國安憂慮，尤其一些觀察家點名中企因政府補貼，選擇投資是「基於策略性」考量，而非單純「市場性」的商業投資。 報告討論近年來中資不顧市場價格，撒大錢在美國併購，遭到CFIUS審查及引發國會與社會團體極大爭議案例，包括二○一二年三月，中國三一重工美國子公司Ralls收購希臘電網商Terna美國公司俄勒岡州風力發電場；二○一三年一月，中國萬向集團收購最大新能源電池商A123系統公司等。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕20國集團（G20）財金首長會議於上海召開前夕，中國股市再現崩跌慘狀，上海綜合指數週四（25日）收盤暴挫6.4%，創1個月以來最大單日跌幅，A股全數回吐春節後1週半累計漲幅，分析師認為主要受到銀行間資金緊張、新股發行下週擬實施註冊制、投資人獲利了結等利空衝擊，人民幣則連續第5天貶值。 受到中國金融業資金緊張等利空衝擊，上海股市綜合指數昨天崩跌6.4%，全數回吐農曆春節後1週半的漲幅。 （美聯社） 上海、深圳股市昨日所有類股都下挫，近1400股跌停、不到50股上漲，由工業股和科技股領跌，上海綜合指數一舉摜破2900、2800點，終場收在2741.25點，跌幅高達6.41%；該指數今年以來跌幅達23%。深圳證交所成份股價指數（深證成指）收跌7.34%，至9551.08點。香港股市恆生指數受連累，也收跌1.6%。 同時，中國金融體系隔夜回購（附買回）利率激增14個基點，至2.11%，凸顯銀行間流動性緊縮。據彭博報導，中國人民銀行（央行）因應銀行業1月新增貸款大增，針對部分銀行取消存準率優惠，昨日起開始恢復正常化存準率，加上業界傳出人行進行公開市場7天期逆回購（附賣回）操作3400億人民幣，從金融體系收回資金，導致銀行間資金突現緊張。 G20財金首長會議週五將於上海開會，而中國人大、政協2會年度會議下週也即將召開，中國股市此時再度出現崩跌，凸顯決策官員在經濟成長趨緩之際，還要面臨如何穩定金融市場的嚴峻挑戰。中國證監會主席肖鋼20日甫因任內中股崩跌、熔斷機制設計不當而遭撤換，遺缺改由中國農業銀行董事長、前人行副行長劉士余接替。 上海中原證券策略師張剛表示，中國股市處於一種相當脆弱的狀態，投資人都爭相撤出，市場雖歸結了許多利空因素，「沒有消息足夠引發這種暴跌」。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕中國資金加速外逃！彭博數據顯示，中國去年資金外流金額高達一兆美元（約三十三．七兆台幣），為前年的七倍多，凸顯市場看空人民幣的氛圍籠罩；中國經濟減緩、股市崩跌之際，官方還面臨必須支撐匯價的大挑戰。 中國去年資金外流金額高達一兆美元（約三十三．七兆台幣）。（路透） 彭博情報（Bloomberg Intelligence）估計，去年十二月中國資金外流月增近五○○億美元、至一五八七億美元，為去年資金外流的單月次高，僅次於去年九月的一九四三億美元；累計二○一五年資金外流總額突破一兆美元，遠高於二○一四年的一三四三億美元，也是二○○六年以來最高。 凱投宏觀（Capital Economics）亞洲經濟學家威廉斯表示，人行貨幣政策的轉變缺乏溝通，例如去年八月意外促貶人民幣、十二月改變人民幣參考匯率指標，都「直接觸發」資金外流情況的加劇；由於人行政策仍無法讓投資人有信心，包括相信人行知道在做什麼、或有能力可達成政策目標等，使得中國的資金外流可能仍將強勁。 中國外匯管理局日前表示，跨境資本外流風險仍在掌控中，外匯存底充裕，足以協助避免外部衝擊。中國外匯存底去年銳減五一三○億美元、至三．三三兆美元，為廿三年來首見；彭博預估，今年將再減三千億美元、至三兆美元。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕億萬富豪投資人索羅斯（George Soros）警告，中國經濟朝向「硬著陸」、嚴重下滑情況是無可避免，將使全球通貨緊縮壓力更大。高盛集團（Goldman Sachs）新報告也指出，二○二○年前，新興國家將持續被中國龐雜經濟轉型所拖累，市場面臨動盪。 索羅斯指出，中國經濟正朝向「硬著陸」，將波及全球面臨更大通縮壓力。（彭博） 中國GDP僅官方公布的一半 索羅斯在達沃斯世界經濟論壇（WEF）接受彭博訪問指出，中國其實已無法避免經濟「硬著陸」，「我不是希望它發生，只是觀察到了」。他沒有闡釋所謂「硬著陸」的定義，但指出中國目前經濟成長率僅三．五％，遠低於官方新數據所顯示的去年第四季成長率六．八％。 索羅斯說，中國資本外逃、負債已達無法持續下去的程度，都是經濟硬著陸的跡象。彭博數據顯示，去年一至十一月，撤出中國的資金高達八四三○億美元。 索羅斯表示，中國經濟降速、油價重挫，以及匯率競相貶值，將使世界通縮的風險上升，這將使二○一六年成為市場「困難」的一年，讓投資人難以適應；即使中國決策官員有資源管理國內產生的種種後果，其經濟下行會出現外溢效應、衝擊世界其他國家。 高盛︰中國將步日本後塵 索羅斯還批評，美國聯準會（Fed）不該於去年十二月啟動近十年來首次升息，通縮預期已經出現，民眾不可能以擴大消費支出來因應利率降低；若聯準會再度升息，他會感到「意外」。 高盛也指出，過去從來沒有像中國這麼大經濟體完成如此複雜的改革，即使能達成，「轉型不可能平順」，呼籲客戶調整在新興市場資產的曝險程度；換言之，這意味中國不僅今年、且未來五年都會引發市場動盪，新興市場可能受到最大衝擊。 高盛示警，中國股市或出現類似日股於一九九○年代泡沫破裂後的崩跌，中國唯恐繼續促貶匯率，促使新興市場跟著競貶匯率及資產收益率走低；高盛預測，未來兩年人民幣貶幅十至廿％。

3大錯誤 降低貿易防線、人民不服、沒備案 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕財經專欄作家、巴隆週刊亞洲版（Barron’s Asia）執行主編皮賽克（William Pesek）昨在該週刊網站撰文指出，馬英九總統八年來經濟傾中政策犯了三項錯誤，包括降低貿易防線，造成台企與中企間的競爭轉變成跟中國「國家隊」直接打鬥；還有在中國數千枚飛彈威脅下，台灣人民不必然願當中國附庸；最後是除中國以外，馬忽略設計「Plan B」備案，造成這次國民黨選情如此艱辛。 台灣民眾之前上街抗議馬習會，並要求停止貨貿談判。（資料照，記者陳志曲攝） 他直言，這意味著如果蔡英文勝選、成為台灣首位女元首，將沒有太多的「蜜月期」；在台灣一般民眾多未受惠於馬宣稱那樣大的中國成長利益之際，蔡英文必須儘速行動，分散依賴中國的經濟成長引擎、鼓勵創新和尋求和其他國家簽訂自由貿易協定。 皮賽克文章以「台灣的中國賭注搞砸了（Has Taiwan’s China Gamble Gone Wrong）？」為題，開頭就揶揄馬英九自二○○八年上任以來，就過於認真實踐所謂房地產投資三要點「地點、地點、地點」，致力把台灣經濟推近中國，但這個策略正產生驚人的反效果，週六大選外界預期國民黨將遭遇挫敗。 兩岸貿易激增50％ 台經濟卻衰退、貧富擴大 文章指出，馬政府和中國簽了超過廿項協議，促使兩岸貿易激增五十％；問題是，台灣去年經濟成長預估僅一％（相對於中國七％左右），同時薪資停滯、貧富差距擴大、企業獲利減少。如此的經濟表現，成為馬英九總統任內最佳代表作。 文章說，馬英九的經濟政策犯了三大錯誤：首先，馬降低貿易防衛，造成台灣企業從與一般中國企業的競爭，轉為和中共黨國支持的全中國大咖競爭；此外，馬忘記台灣是個有制衡制度的民主國家，二千三百萬人民不必然願當中國附庸、被數千枚飛彈對準；最後，馬忽略了設計「Plan B」備案。 中國經濟減緩 馬「只靠中國」政策更加危險 文章指出，中國經濟減緩之際，馬「只靠中國」（China-only）的政策比任何時候都要危險；過去他若把成長引擎分散一點，台灣今天不會走到這一步。 皮賽克還批評，馬英九二○一四年欲倉促強行通過服貿協議，更是巨大失策，不但引發太陽花運動，被迫擱置立法，連去年十一月馬習會都無法達到提振選票的效果，中國鎮壓香港年輕人前年街頭示威，反使台灣年輕世代感到不安，讓他們更傾向台灣獨立。

中股崩跌 4天2度啟動熔斷 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕中國人民銀行昨再度大降人民幣中間價、促貶匯價後，掀起投資人恐慌及股票拋售潮，造成股市狂瀉不止，接連觸發跌五％、七％的「熔斷」暫停交易機制，開盤不到半小時就提早收盤，全部交易時間僅十三分鐘，創廿五年來最短交易的歷史紀錄。 中國股市昨一開盤就暴跌，再度觸發暫停交易的熔斷機制，結果開盤後不到半個小時就提早收盤；中股熔斷機制今年上路以來，不過才四個交易日，已經二度觸發熔斷而停市。（路透） 為了遏止中股崩跌情勢，中國證監會昨先宣布，上市公司大股東三個月內出售股份總數不得超過股份總數一％，自九日起實施；昨深夜十點半，上海等三大交易所再宣布，今（八）日起暫停實施指數熔斷機制。 中國股匯動盪恐慌情緒蔓延至全球市場，引發歐美亞股、新興貨幣、原油和金屬等資產賣壓。美股道瓊指數開盤重挫超過三百點、史坦普指數慘摔一．八％；但隨著中國證監會宣布暫停熔斷機制後，到台灣時間昨晚十一時三十分，跌幅已縮小。德股DAX指數一度跌深二．四％，為去年十月以來首次跌破一萬點；英、法股跌幅介於一．四％至一．七％。 中國股匯動盪 帶衰全球市場 亞股昨全面收黑，香港恆生指數重挫三．一％，日本、澳洲、新加坡、泰國到印度股市跌幅都逾二％，台股也跌深一．七％。布蘭特、西德州油價跌深至每桶卅二美元左右，原油朝向十二年低點、瀕跌破卅美元整數關卡。 知名投資人索羅斯警告，中國經濟仍在找尋新的成長模式，但成長趨緩及人民幣貶勢正把問題轉移到世界其他地區，破壞全球金融穩定，恐造成全球面臨和二○○八年金融海嘯相似的危機局勢。 Ａ股交易僅13分鐘 史上最短 中股指標滬深三百指數於昨上午九點四十二分的跌幅已逾五％，依「熔斷」規定暫停交易十五分鐘，不料恢復交易後，賣壓更重，該指數跌幅迅速擴大至七．二一％，九點五十八分再度實施「熔斷」，暫停交易至收盤。這使Ａ股昨實際交易僅十三分鐘、開市不到半個鐘頭，基準上海綜合指數、深圳成分股指數分別收跌逾七％、八．二％。 中國股民 人均慘賠53萬台幣 新年以降，中國Ａ股啟動「熔斷」新規，但才四個交易日就二度觸發熔斷機制，股市呈現崩跌態勢。根據統計，Ａ股兩個交易日熔斷四次，合計只交易了一五五分鐘，市值蒸發六．六兆人民幣，每位中國股民平均慘賠十．五三萬人民幣（約五十三萬台幣）。 另中國人行把人民幣中間價大降至近五年低點後，也帶動新興市場貨幣跟著大貶，盧布兌美元貶至空前低點，韓元、台幣也下貶。人行上月外匯存底大減一○七九億美元，創單月最大降幅紀錄，凸顯人民幣貶值引發資金嚴重外流，《華爾街日報》直指人行已失去人民幣匯率的掌控。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕中國股市新年首個交易日市值蒸發五九○○億美元後，昨傳出中國國家隊再度進場護盤，包括政府資金買進績優股、上市公司大股東售股禁令本週到期後擬持續實施，加上中國人行向市場注資一三○○億人民幣，促使上證綜指終場跌幅縮小、滬深三百指數翻紅收漲。 中國股市新年首日開盤暴跌，傳中國國家隊昨天進場護盤，上證綜指終場跌幅縮小、滬深三百指數翻紅收漲。（美聯社） 中國股市週一實施熔斷新制首日，滬深三百指數就連續觸及崩跌五％及七％熔斷點，引發股市暫停交易至收盤。彭博報導，中國政府週二上午據稱進場護盤，買進銀行、鋼鐵等Ａ股，試圖遏制有史以來最慘的新年開盤跌勢。但上證綜指終場仍收黑○．三％、深證成指下跌一．四％。引發週一中股熔斷（暫停交易）機制的滬深三百指數昨大跌逾二％後，最後收漲○．三％。 德銀看衰熔斷機制 波動更大 外資銀行也不看好熔斷機制緩和中股震盪的作用。高盛表示，中國股市交易以散戶為主，熔斷機制不會顯著降低市場波動；花旗認為此機制過於保守；德意志銀行報告則分析，熔斷機制實際上降低市場流動性，反而會「放大波動率」。 中國證監會週二罕見由發言人鄧舸在股市開盤前發表聲明，稱熔斷機制發揮穩定股市的重要作用，將繼續改善此機制，尋求舒緩市場相關擔憂。該會還要求證交所口頭通知上市公司，去年夏季股災頒布的六個月大股東賣股禁令，在一月八日到期後仍有效，持股逾五％的大股東不得減持，直到新規公布為止；上市公司也被鼓勵公告願暫停此類售股。 中國人行昨以逆回購（附賣回交易）操作向金融體系挹注短期流動性一三○○億人民幣，創去年九月以來最大注資規模。此外，匯市交易員也指出，中國人行進場干預，支持人民幣匯價。 中國官方干預措施雖有助舒緩股市賣壓，卻賠掉政府信譽。上海精熙投資管理公司投資長王征表示，官方資金短期內或可支撐股市，長期而言市場必須靠本身力量支持，不能總是依賴「國家隊」。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕好險沒遭中國拖累！歐盟對台灣業者的太陽能反規避案調查近日初步裁定，我國廿一家廠商是真正太陽能生產商，可豁免歐盟反規避稅，但另有七家業者因已停產、無產製能力或未回覆，可能被重課反規避稅高達六十四．九％。 歐盟初裁我廿一家太陽能廠，可豁免反規避稅，免遭中國拖累。（路透） 今年五月，歐盟太陽能板製造商協會EU ProSun向歐盟執委會提出控訴，中國太陽能廠商涉嫌透過台灣和馬來西亞廠商，將中國太陽能產品違規轉運至歐盟，以規避歐洲對中國進口產品的數量限制、或課徵的反傾銷稅及平衡稅。隨後，歐盟執委會於五月廿九日宣布對台、馬太陽能產品啟動反規避調查。 歐盟十、十一月來台實地訪查相關廠商後，本月廿二日發出「一般揭露文件」（General Disclosure Document），初步認定台灣廿一家廠商為真正太陽能生產商，可豁免反規避稅，其餘七家未豁免廠商及未填答歐盟問卷之廠商，面臨被歐盟課徵六十四．九％反規避稅。 經濟部表示，歐盟啟動本案調查以來，相關部會積極採行各項強化措施，包括要求自由貿易港區事業出口太陽能等產品需申請輸出許可、申請原產地證明書時應填寫貨櫃號碼、加強太陽能產品出口之通關查驗、從嚴處分違規廠商等。 經濟部說，歐盟文件為對原告及被調查業者揭露初步調查結果，相關各界若有意見，須於明年一月六日前送交歐盟執委會，以供考量是否採納；歐盟預計明年二月底前公告終判結果。 EU ProSun主席、德國太陽能世界集團（SolarWorld）公司副總裁尼奇克先前指出，約有三十％中國輸歐太陽能板屬於此類違規轉運情形，以不公平低價傾銷歐洲市場。

促進再生能源發展 減稅期延長五年 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕美國能源政策大轉彎！美國國會參眾兩院通過取消長達四十年的原油出口禁令，同時提供風力、太陽能發電等前所未有的賦稅優惠配套措施，減稅時間延長五年來促進再生能源的發展，對美國頁岩油等能源業者不啻一項大利多。專家評估，短期內國際油價仍承壓。 這項法案是包裹在一．一兆美元的美國二○一六年政府支出案中，參眾院共和、民主兩黨國會議員難得相互妥協，一併通過強化簽證要求、國際貨幣基金（ＩＭＦ）改革、取消美國原油出口禁令，以及延長總額達六二○○多億美元的多項減稅措施，隨即已獲美國總統歐巴馬簽署生效。 一九七三年中東以阿戰爭期間，美國決定重新提供以色列軍方石油，促使石油輸出國家組織（ＯＰＥＣ）阿拉伯成員國採取反制措施，實施石油禁運。美國會擔憂對進口石油過度依賴，於一九七五年通過「能源政策和節能法」，開始嚴格限制本土原油出口，一直實施迄今。當時，由於阿拉伯石油禁運，造成美國內汽油價格飆漲、通膨大幅飆升。 國際油價短期內恐增下滑壓力 近年來，美國頁岩油革命推動原油產量激增，國內要求原油出口解禁呼聲高漲。美國頁岩油鑽探業者表示，鬆綁原油出口禁令將提升美國石油安全，提供歐洲、亞洲國家除ＯＰＥＣ、俄羅斯以外的原油替代來源。根據路透報導，這項法案可望讓艾克森美孚（Exxon）、康菲石油（ConocoPhillips）和雪佛龍（Chevron）等石油企業獲益。不過，反對解禁派人士則認為，這將傷害環境、增加溫室氣體排放，還可能導致運送原油的火車出軌起火事故增加。 能源專家評估，美國原油出口解禁將增加全球原油供應，短期內對國際油價的影響屬於投資人心理層面，恐增加油價下滑壓力，但實際上對全球油市供應影響不大，因為一段時間內，美國原油出口量預期不會很多；長期來看，的確有助於擴大美油海外銷售，促進美能源業投資和發展。

新興市場 面臨資金外流壓力 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕美國聯準會啟動升息後，觸發新興國家央行一連串因應措施，匯率和美元掛鉤的沙烏地阿拉伯等波斯灣四產油國及香港立刻跟進升息，台灣卻意外降息。日本、紐西蘭等亞洲國家官員則表達歡迎，認為這反映美國經濟成長佳，但部分新興經濟體擔憂可能引發資金外流。 美國聯準會升息誰輸誰贏 聯準會宣布升息後不久，沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國、科威特與巴林等四國央行即火速升息一碼（○．二五個百分點）；銀行業預估，阿曼、卡達等國可能跟進。 香港金融管理局昨提高基準利率一碼、至○．七五％。該局總裁陳德霖表示，一旦升息週期展開，新興市場可能面臨資金外流、匯率貶值及成長減緩的壓力，可能使二○○八年以來流入香港的一三○○億美元資金開始流出。 印度、中國、南韓等將出現貨幣寬鬆潮 台灣央行昨宣布降息半碼、至一．六二五％，在近期全球經濟表現較預期更弱之際，希望提振經濟成長。巴克萊分析師認為，明年上半年，印度、中國、印尼、南韓將出現一波貨幣寬鬆潮。 中國商務部表示，聯準會升息對中國進出口貿易、投資等多方面，都會有一些直接或間接的影響，影響程度無法馬上得知、需進一步分析。 印尼、菲律賓等亞太央行暫時按兵不動，宣布維持基準利率不變。菲律賓央行總裁泰譚柯評估，亞幣兌美元雖可能持續走貶，但資金外流不會像過去那樣「大規模」發生。 另外，阿根廷昨起解除美元外匯管制，阿根廷披索兌美元昨當地早盤交易重挫廿九％，外界預料將導致二○○二年阿國經濟崩潰以來最大幅度貶值。