許銘洲/編譯 2015-01-20 01:30沙烏地阿拉伯是少數有能因應低油價的產油國（網路圖片翻攝）國際油價跌跌不休，創下近8年來的新低點；週一布蘭特石油價格約為每桶原油49.40美元，美國原油為每桶47.95美元。油價慘跌，讓一些高成本的油田，紛紛停止開採（例如英國北海油田）；而日產近1千萬桶的沙烏地阿拉伯，仍堅持不減產原則；並強調，縱使油價低靡，沙國至少還可以撐上8年之久。《英國廣播公司BBC》報導指出，擔任沙烏地阿拉伯石油部的部長顧問，長達27年的穆罕默德·阿薩班（Mohammed al-Sabban）表示，沙國將捍衛其既有的石油市場佔有率，不打算減產。低價是沙國維持市場佔有率的生存策略；如果石油生產國撐不下去，就必須退出。沙烏地阿拉伯是石油輸出國家組織OPEC（Organization of the Petroleum Exporting Countries）裡面，最大的石油產國，日產近1千萬桶（約佔OPEC組織的1/3產量），該產油國組織並不同意，透過減產來提昇國際油價的做法。沙國前石油部資深顧問阿薩班表示，沙國財政儲備強大健全；不過，為了因應低油價，該國已經採取減少公共支出的因應措施，預計該國在低油價之下，還有能力撐上8年，而不會出現財政危機；然而，如不撙節開支，可能撐不過4年。該國原油生產成本相當低，每桶原油成本只有5-6美元；對於低油價的衝擊，擁有高度的抗壓性。《BBC》報導指出，國際原油價格從去年6月每桶115美元，跌落至現在每桶不到50美元，跌幅已經超過一半。油價遽跌，主要歸諸於北美頁岩氣公司（North American shale companies）的大量增產石油，助長了油價被壓制下來；其次，全球經濟趨緩，致出現供過於求的下跌走勢。另外的間接次要因素，還包括有，美元的持續看漲（相較於其它國家幣值下跌），也讓油價相對較低。沙國石油部長納伊米（Ali al-Naimi）表示，他很歡迎想要減產的石油產國，自行降低產量；不過，沙國不會跟進，不會降低產量。 

 一向穩健的瑞士央行突然放棄堅守的匯率政策，放手讓瑞士法郎一日之內波動卅％，震撼全球金融市場。過去阿根廷、希臘等國倒債風波，已經印證政府信用不一定可靠，如今瑞士央行的政策，則說明了信譽卓著的央行，也不一定會堅守承諾。瑞士人口不過八百餘萬，經濟規模在全球排名約為廿名，但瑞士法郎是編製美元指數的六個成分貨幣之一，且瑞士金融體系健全，在全球佔有獨特地位，因此在二○一一年歐債危機高峰期，吸引歐元區資金大量流入，推升瑞士法郎幣值，從二○一○年一歐元兌一．五瑞士法郎左右，升值至二○一一年中兩者匯率約等於一。面對貨幣加速升值，可能衝擊出口等因素，瑞士央行於二○一一年九月宣布維持相對歐元的匯率在一．二以上，即每一歐元至少可兌換一．二瑞士法郎；二○一四年底，並重申對意圖炒匯的外來資金，將不計代價的買入，以穩定金融及經濟；但上週四瑞士央行突然宣布放棄此政策，使瑞士法郎相對歐元一度升值卅％，震撼全球金融市場，部分金融機構因此傳出巨額虧損，甚至倒閉。瑞士經濟相對歐元區尚稱穩健，且通貨緊縮壓力仍在，瑞士央行此時宣布放棄釘住歐元政策，引起諸多揣測。一般認為是因本週歐洲央行新一波量化寬鬆（QE）政策可能上路，不可避免將再帶動資金流入潮，因此，瑞士央行放手匯率由市場決定，同時也再下調政策利率二碼，使一定金額以上的活期存款利率降至負○．七五％，希望減緩資金流入。瑞士央行的官方理由則是該政策過去已使經濟保有一定的穩定，但如今主要國家貨幣政策分歧日大，歐元對美元已大幅貶值，以致釘住歐元的瑞士法郎也對美元呈現弱勢，此一政策未來無法長期合理維持。瑞士央行的理由並非完全沒有道理，在經濟低迷不振下，歐元可能維持更長時間的弱勢，資金將繼續流入，和歐元維持一定的匯率，將壓低瑞士法郎相對其他主要貨幣的價值，並長期扭曲其價值結構。然而，這樣的現象，似乎應早在瑞士央行的預期之中，且目前仍有通縮壓力，沒有即刻移除釘住歐元匯率政策的急迫性，即使因應歐洲央行的QE，則政策反應顯然太慢太大，即使想要改變政策，也可以先調整匯率底限，測試市場狀況；若是擔心干預匯市釋出太多貨幣，而急著反向操作，攪亂金融市場，只能說是以今日之非矯正昨日之非。瑞士央行上週初步結算二○一四年可獲利三八○億瑞郎，但高興不過幾天，根據瑞士央行資料，去年第三季外匯分布中，歐元資產約佔四十五％，美元資產近卅％，若以二○一四年底持有相當於五千億瑞郎的外匯準備計算，保守估計上週四的升值，可能使其帳面損失在五百億瑞郎以上；而瑞士倚重的商品出口和觀光，也將因瑞士法郎升值而受到衝擊。過去面對升值壓力時，不少國家採取緩慢升值方式，承受投機資金流入的負面效應，緩和快速升值壓迫經濟的陣痛；瑞士央行長痛不如短痛的意外政策是否奏效，還待觀察，只是先保證再毀諾的斷裂式決策模式，除了在轉瞬間重分配了金融資產的價值，也重挫了央行的信用。過去三年，瑞士央行的政策使瑞士經濟在穩定中維持一定的成長，買到了結構調整的時間，這一次是否正確，應該不用二年，就可以有初步的結果。只是對企業和個人而言，則再一次顯示了官方也可能是風險的製造者。

 近幾年來華人首富「脫亞入歐」動作頻頻，今年初更是丟下一顆震撼彈，將旗下的長江實業（長實）及和記黃埔（和黃）合併後重組，再分拆長江和記實業及長江實業地產，且移轉註冊到英屬開曼群島。從「脫亞入歐」到「脫中返英」，李嘉誠似用動作告訴外界，他不僅對中國經濟漸失信心，且對中國政治體制感到憂慮。才在去年一再重申自己愛港愛國、永不遷冊，在香港占中暫告一段落後，李嘉誠大動作遷冊，中港媒體猜測不斷，甚至批評李是商人無祖國；但超過四成的在港上市公司，包括中國網路龍頭的騰訊（tencent）在內，都是這樣做。李在江澤民年代大舉在中國投資，之前香港特首唐英年、梁振英之爭，李公開支持「江系」的唐英年，李在習近平上台後，在中南海地位可想而知是大不如前。李嘉誠的動作不只代表中國經濟環境不好了，同樣也顯示中國政治環境對他愈來愈不利。李最在乎的當然是身家的保障，遷冊最主要目的應是日後若碰上官司，又擔心政治介入，香港對長和將沒有司法權，最終審判權從香港終審法院改到英國最高法院，李嘉誠還是信賴「港英」比「中英」來得多。另長和遷冊示警李嘉誠愈來愈看衰中國，在房產、信貸、地方債等泡沫威脅，加上產能過剩，誰敢保證未來幾年人民幣或人民幣資產不會暴跌，身為華人首富的李嘉誠理當要做出趨吉避凶的決定。（費特曼）

 歐元創11年新低〔編譯楊芙宜／綜合報導〕瑞士央行突然取消瑞士法郎兌歐元匯率上限，不僅當地出口商視為「海嘯」來襲，也波及丹麥和瑞典央行恐被迫降息因應；英國、紐西蘭外匯交易商則傳出一夕走向破產，全球最大外匯平台「福匯」（FXCM）損失慘重。週五全球金融市場動盪持續，亞股普遍收黑、歐股高低震盪，美元成避險天堂，兌歐元來到近十一年新高。瑞士取消一．二瑞郎兌一歐元匯率防線，導致瑞郎兌歐元急升廿九％。日內瓦外匯兌換處出現排隊等著換錢的民眾。（法新社）北歐恐被迫降息瑞士央行十五日意外宣布取消一．二瑞郎兌一歐元的匯率上限，同時降息兩碼（○．五個百分點）、至負○．七五％，導致瑞郎兌歐元盤中狂升廿九％、觸及○．八五一七瑞郎兌一歐元的紀錄最高水準；瑞士股市因而收挫九％，重創瑞士出口和製造業股價，包括知名鐘錶商Swatch集團、精品商歷峰集團在內，更引發東歐國家瑞郎計價的房貸成本飆漲。對此突如其來的政策變動，國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德表示，由於事前未獲知會，她感到「有點訝異」，暫時保留對此舉恰當與否的看法，希望瑞士央行和其他央行曾溝通過。瑞士央行無預警丟出大炸彈，總裁尤丹表示，「長期來看，瑞郎兌歐元上限是無法持續的，也不明智」，除了讓瑞郎升值外，別無選擇。迄去年十二月，瑞士央行干預匯市行動，已使其外匯準備膨脹至二○○七年的近十倍，達四九五○億瑞郎。市場普遍認為，歐洲央行廿二日擬全面推出量化寬鬆計畫（QE），勢必造成歐元走貶、熱錢大量湧入瑞士的效應，使得瑞士央行捍衛瑞郎匯價的成本太高，因此乾脆讓瑞郎和歐元脫鉤。瑞郎一向被視為主要的避險工具，這次匯率政策變動引發的「貨幣海嘯」，還衝擊到北歐央行貨幣政策。瑞典商業銀行和北歐聯合銀行的分析師指出，擔憂受到熱錢轉向避險的衝擊，丹麥、瑞典央行近日可能跟著降息至負利率。美國外匯經紀商福匯表示，在瑞士央行宣布決策後，導致客戶積欠二．二五億美元。紐西蘭外匯交易商Global Brokers則宣告歇業，因為無法達到資金要求規範。英國外匯經紀商艾福瑞（Alpari）週五表示，一位客戶無力負擔損失，把公司推向破產。日本、香港、新加坡等國政府，正向外匯交易商蒐集更多資訊。相關新聞瑞郎脫歐海嘯 全球傻眼

 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕國際油價跌勢加劇，西德州油價十三日盤中重挫四．一％，摜破每桶四十五美元價位，市場臆測美國上週原油庫存增加，使全球供應過剩情況惡化。另方面，中國趁便宜大舉囤油，去年十二月進口原油首次突破每日七○○萬桶，加上其國內生產量，推估每日約一○○萬桶原油進入儲備系統。布蘭特期油重挫4.7％為45.19美元西德州中級原油二月期貨連三天走跌，週二倫敦早盤重摔四．一％，至每桶四十四．二美元，創逾五年半最低；布蘭特原油二月期貨跌深四．七％，至每桶四十五．一九美元。分析師估計，美國上週原油庫存可能增加一七五萬桶，來到三．八四一億桶；官方統計顯示，同期美國原油供應攀至較五年平均高八％的水準。石油輸出國家組織（OPEC）成員阿拉伯聯合大公國能源部長馬茲魯伊表示，即使「油價波動」，擴大產能的計畫不變，迄二○一七年將達每日產油量三五○萬桶，高於該國十二月的二七○萬桶。馬茲魯伊還向美國能源業者嗆聲，OPEC國家能抵擋油價下挫，而市場理性規則說，那些還在生產「最昂貴原油」的業者，應第一個撤出或減產。研究機構ＩＨＳ分析，去年頁岩油生產成本中間值約每桶五十七美元，目前國際油價已低於大多數美國頁岩油的開採成本。油價急跌之際，中國海關數據顯示，十二月進口原油再創紀錄新高，達三○四○萬噸，相當於每日約七一九萬桶，這使中國二○一四全年進口原油大增九．五％，達三．一億噸。中國為全球次大石油消費國，僅次於美國。分析師指出，中國去年十二月的用油需求估計約每日一○三○萬桶，依海關數據和其國內產量每日四二○多萬桶計算，十二月每日囤積原油約一○○萬桶。中國去年十一月指出，已完成戰略儲油首階段目標的九一○○萬桶，足夠九天用量，擬在二○二○年前完成第二階段儲備，額外增持原油一．七億桶。據分析，目前中國第二階段已儲存八○○○萬桶。

 去年國內金融業獲利有機會挑戰5000億元新高，但金融指數漲幅不到3%，不少銀行董總座都公開對股價叫屈；但他們理應是心知肚明，當景氣好轉、逾放降低，金融業獲利確實變好，但卻沒有好到可敲鑼打鼓的地步，扣除掉「創意會計」部分，金融股股價並不委屈，委屈的是投資人。金融指數雖然在去年9月一度漲到1136.81點，創2008年金融海嘯以來新高，但隨後漲幅收斂，昨跌到1060.28點，幾乎快打回原形；對比金融業去年獲利再創高，股價看似是委屈，但若將金融股獲利扣除不動產評價調整、廉價購買利益、賣地等收益，金融股獲利就明顯打折。去年元大金（2885）、中信金（2891）就認列大筆的「廉價併購利益」，中信金併購日本東京之星銀行、認列達148億餘元；元大金併東洋證券、認列達56億餘元。這些獲利認列都有出具收購價格分攤報告，且經過知名會計師事務所查核簽證，當然不能質疑其是「灌水」或「作帳」，但會有如此龐大的廉價購買利益，難道賣方是笨蛋嗎？或其他買家也蠢到不搶買嗎？富邦金（2881）去年獲利再創高，除銀行、壽險子公司營運表現不差外，金控變更會計政策，將投資性不動產改以公允價值認列，這部分推升獲利創高助力也不小。其實，銀行的本業是「淨利息收入」，但過去幾年來國內銀行業的淨利差幾乎是零成長，金融業單靠「創意會計」來推升獲利創高能撐多久？金融股股價當然不算委屈。（費特曼）

康乃爾大學法律博士、美籍華人律師章家敦曾在2001年發表著作《中國即將崩潰》，被中國酸是放羊的孩子，10多年來，中國已躍居全球前兩大經濟體。但狼永遠不會來嗎？中國經濟何時會崩潰？狼哪一天會來？沒人說得準。但2個數字變化示警，10幾年後，章家敦的預言成真機率已大幅提高。第1個是油價。油價大跌表面看來是對油品進口大國的中國有利，但油價就如同中國經濟起落的縮影；2009年中國政府砸下4兆人民幣救市，讓中國GDP大幅虛胖，衍生產能過剩、房產泡沫等惡果，也帶動國際油價從每桶35美元大漲到117美元，國際銅價從每噸3800美元強拉到1萬美元以上，如今國際油價每桶跌破50美元、銅價每噸跌破6000美元；中國還能再盛世10年嗎？第2個是美元指數。美元指數近來突破92、攻上9年多來最高，這除代表美國再度成為全球經濟火車頭，中國過去幾年來被誇大為全球經濟增長救世主的地位早動搖。路透日前報導，中國上海外灘跨年夜發生踩踏意外，凸顯「中國仍為發展中國家，城市管理素質不足」；連中國媒體也坦言，中國近年積極與國際接軌，甚至誇大成效，與俄羅斯在2006年實施資本項目可兌換措施類似，呼籲中國在資本項目開放上應持謹慎態度，否則將步俄羅斯盧布後塵，引發人民幣「踩踏慘劇」。伊索寓言中「放羊的孩子」故事結局是，狼有一天真來了！（費特曼）

今年冬天，台灣的雨水很少，可能面臨乾旱的危機，但這個世界卻有很多地方面臨水患襲擊，國際金融市場也是如此。最近俄羅斯政府把利率拉升17%，為了捍衛盧布，盧布仍貶不停，但是瑞士卻為了阻止瑞士法郎升值，還對存款戶加收0.25%「保管費」，但瑞士法郎仍升值不停。油價重挫5成以上，重創俄羅斯經濟，過去一年，俄羅斯盧布從29兌1美元左右，一度急貶到79.91，俄羅斯RTS指數最大跌幅將近60%。為了力挽經濟狂瀾，普丁擲出了超過千億美元來抵擋盧布貶值，同時還將俄羅斯利率拉升到17%，但都阻擋不住盧布的狂貶。下一個場景是，俄羅斯會不會重蹈1998年覆轍？當年盧布急遽貶值，資本瘋狂外逃，最後整個金融系統崩潰，經濟大倒退，民怨沸騰，葉爾辛垮台，普丁應運而出。另一個場景是希臘總統難產，國會面臨改選，希臘可能退出歐盟，歐債危機似乎又來了；結果避險資金全跑到瑞士法郎，瑞郎從0.869急升到1.024。為了抑制熱錢不斷湧入，瑞士銀行居然推出違反經濟學法則的負利率；也就是說，你把錢存入瑞士銀行，不但沒有利息可領，反而還要向銀行支付0.25%的「保管費」。俄羅斯祭出17%的「高利貸」，很多人還想逃出來，瑞士銀行要收0.25%「保管費」，卻還很多錢流入瑞士銀行體系。這可以看出錢往安全的地方跑，同時也意味著，世界是平的，但是資金如流水，卻是十分不平，有的地方發生乾旱，有的地方淹大水。美國祭出QE之後，利率在0~0.25%之間，歐元區是0.05%，全球多數國家利率都在1~2%之間，但是，新興國家幾乎都是高利率，除了俄羅斯17%外，烏克蘭去年升息6%，目前是12.5%，巴西央行去年升息5次，目前是11.75%，印度目前是8%，土耳其是8.25%，印尼是7.75%，中國貸款利率原本是6%，現在是5.6%。除了利率很不平，匯市波動也很巨大。去年美元指數升值12.55%，這是美元獨強的年代，全世界貨幣都跟著美元貶值。像歐元從1.399跌到1.1763，跌幅達15.63%，英鎊從1.718跌到1.5035，跌幅也有12.36%。去年原物料慘跌，也造成原物料生產國貨幣急跌，像澳幣、加幣、南非幣、挪威克朗跌勢都很猛烈。台灣的新台幣過去穩定壓倒一切，但去年下半年也演出一段從29.805到32.01的驚奇之旅。油價在一年之間跌幅逾5成，天然氣、汽油價格跌不停，用在生產物資的煤礦，這兩年跌了7成，過去熱門的鐵礦石，單是去年就跌了51%，我們日常生活中天天要吃的小麥、黃豆、玉米跌幅都在5至6成之間，糖價跌不休，至少跌了6成以上，全世界鈔票印了那麼多，照理說，我們面對的是通膨，現在居然有通縮的影子。全球資金湧向股市，美股連漲6年仍氣勢如虹，上證去年12月爆出單月成交11.84兆人民幣的驚人天量，中國引爆資金行情，波動會更巨大，未來一年的金融市場，會像雲霄飛車一般，切記小心才能駛得萬年船。

 新台幣去年重貶逾5%，昨新年開市又急貶破32元大關；新台幣重貶，讓以外銷為主的電子廠獲利進補，但卻相對推升進口物價。其實，新台幣升貶有如進、出口商間的翹翹板，但升斗小民卻沒資格坐上這翹翹板，新台幣無論升或貶，大多只是爽到業者、苦了小民。以最簡單的二分法，當新台幣升值時，用等額新台幣可買進更多進口商品，如「黃小玉」大宗物資、原油等，有助於降低進口物價；當新台幣貶值時對進口物價影響則相反，但卻有利於出口競爭力，即用等額美元可買進更多台灣出口商品。理論上，新台幣升值有助於降低進口物價；但實務上，物價有向下的僵固性，貶值時容易帶動物價走揚，但升值時物價卻難以回頭。另新台幣貶值雖有助於出口商競爭力、帶動獲利成長，理論上，企業獲利增加會反映到薪資調整，當薪資調整幅度大過物價上漲，實質薪資還是增加；但實務上，台灣陷入「代工島」困境，實質薪資不倒退已算是萬幸。對台股而言，新台幣若升值趨勢確立，台股有大多頭行情可期待，過去兩次萬點行情，都是如此；若新台幣貶值趨勢已成，台股難有大行情。相對於上市櫃公司財報數字是落後指標、資金就是領先指標；就算去年上市櫃公司獲利家數創高，當全球資金潮逆轉，從新興亞洲重返成熟美國市場，台股資金潮一退，就算金管會射出百箭，也難扭轉趨勢。

 2015-01-05  12:06〔記者盧冠誠／台北報導〕2015年第一個交易日，匯市就上演驚奇戲碼，新台幣匯率開低走低，急速爆量重挫3角，貶破32元整數大關，創52個月盤中新低。2015年第一個交易日，匯市就上演驚奇戲碼，新台幣匯率開低走低，急速爆量重挫3角，貶破32元整數大關，創52個月盤中新低。（資料照，中央社）新台幣開盤跳空貶破31.8元關卡後，約花1小時進一步突破31.9元價位，因市場美元需求不斷湧現，上午11點左右，正式站上32元大關，且早盤最低價為32.022元，較前一交易日重貶達3.04角。中午新台幣則暫以32.007元兌1美元作收，大貶2.89角，台北外匯經紀公司成交量暴增至10億美元。外匯交易員表示，元旦假期間，國際美元強彈，新台幣今日上演補貶行情，原是預料之中，「但沒想到貶這麼快」，在外資、壽險公司的強勁美元買盤帶動下，貶勢一發不可收拾，直取32元大關。相關新聞新台幣封關 終結連9貶 今年仍重貶5.57％希臘風暴再起 歐元貶至9年低點分析師續看衰歐元 今年最低恐貶至1.14美元

 〔編譯方琬庭／綜合報導〕市場預期美國聯準會（Fed）今年將升息，加上歐洲、日本等主要央行可能加碼刺激措施，帶動美元二○一五年續強，兌歐元匯率升至四年半新高；衡量美元兌一籃子主要貨幣的美元指數，盤中更衝上九十．九四，創九年來新高。彭博統計，美元去年大幅升值13%，反觀歐元和日圓各貶2.1%及3.1%；市場看好美元今年將持續走強。（法新社）紐約Samson Capital Advisors投資長路易斯（Jonathan Lewis）表示，美元在今年的第一個交易日表現強勁，但歐元因歐洲央行暗示將推出大規模量化寬鬆（QE）明顯走貶。歐洲央行暗示推QE 歐元走貶美元兌歐元上週五升值○．八％、報一．二○○二美元兌一歐元，創二○一○年六月來新高；美元兌日圓升至七年半新高、報約一二○．五九日圓兌一美元。歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）日前表示，歐元區物價風險較半年前大增，不排除通縮的可能性，重申官方已做好準備，將於今年初調整購債規模及步調。立陶宛因俄國局勢催化，導致當地民眾加入歐元區的意願升高，今年元旦起，立陶宛正式啟用歐元，成為第十九個使用歐元的國家。法國興業銀行分析師朱克斯（Kit Juckes）表示，今年上半年歐元可能將持續走貶，加上中國經濟放緩、油價下跌及新興市場資金流出，帶動市場對美元的需求大增；彭博美元現貨指數去年勁揚十一％，上週五更攀升○．九％，創二○○九年三月來新高。美元去年兌其他十六種主要貨幣全面升值，市場看好美元今年上半年獨強，但BK資產管理公司外匯策略部門主管史洛斯柏格（Boris Schlossberg）指出，「受到股市及升息預期影響，美元今年的走勢將極度不穩」。美上半年可能升息克里夫蘭聯準銀行總裁麥斯特（Loretta Mester）表示，美國今年經濟成長估計將達三％，通膨及就業市場表現也有望優於預期，認為「央行可能在今年上半年啟動升息」。摩根士丹利則預測，聯準會將於八個月內升息。

 〔記者鄭琪芳／台北報導〕國內投資不振，投資增加速度遠不如國民儲蓄，導致超額儲蓄（儲蓄毛額減掉投資毛額）屢創新高。行政院主計總處統計，去年超額儲蓄達一兆八五一○億元，預估今年將首度飆破二兆元、達二兆二○五一億元，大增近二成，續創史上新高；超額儲蓄率（超額儲蓄占ＧＮＩ比率）則攀升至十二．八九％，為近二十八年來新高。投資不振，加上民間消費成長有限，主計總處預估今年超額儲蓄將首度破2兆元，台大經濟系教授林向愷強調，超額儲蓄太多是不健康的，因為國內缺乏投資，不僅就業機會增加有限，薪資更難以成長。（資料照）國民儲蓄包括家庭、企業及政府儲蓄，一九九○年代家庭儲蓄約占國民儲蓄淨額七成，企業儲蓄約占三成，但近幾年企業儲蓄已攀升至約五成。主計總處官員表示，企業儲蓄主要來自營業盈餘及財產所得，其比重呈現攀升趨勢；但因最近修改國民所得統計方式，最新數據尚未出爐。企業儲蓄升 無助薪資台大經濟系教授林向愷認為，營業盈餘占ＧＤＰ比重及企業儲蓄比重均呈上升趨勢，代表企業增加的盈餘，沒有用來幫員工加薪，也沒有增加國內投資，而是繼續投資海外生產線。他強調，超額儲蓄太多是不健康的，因為國內缺乏投資，不僅就業機會增加有限，薪資更難以成長。根據主計總處資料，我國超額儲蓄率曾在一九八○年代中期飆高，一度攀升至約二十％，但隨著民間投資成長，超額儲蓄率走低，一度降至二％以下；近幾年超額儲蓄率又大幅攀升，二○一四年升至十一．二一％，預估今年將達十二．八九％，為一九八七年以來新高。主計總處估計，去年國民儲蓄毛額約五兆三九九○億元，今年將達五兆八六四六億元，增加四六五六億元，續創史上新高；今年儲蓄率（國民儲蓄毛額占ＧＮＩ比率）則為三十四．二七％，為一九八八年以來新高。主計總處並預估，今年國內投資毛額三兆六五九五億元，僅較去年增加一一一五億元，投資率（國內投資毛額占ＧＮＩ比率）二十一．三九％，為二○一○年以來新低。林向愷：數據高 不健康由於國內投資增加速度不如國民儲蓄，導致超額儲蓄屢創新高，預估今年超額儲蓄將達二兆二○五一億元，較去年大增三五四一億元，增幅達十九％，再度創下史上新高。主計總處官員表示，預估今年民間投資實質成長五．五九％，可望連三年正成長，但政府及公營事業投資分別負成長二．一三％及十四．九六％。近幾年民間投資主要來自半導體業，其他產業投資力道較弱；加上實質薪資未成長，影響民間消費成長，超額儲蓄因此維持較高水準。

 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕二○一四年最後一天，股市交易清淡，美股道瓊、史坦普指數收黑，但無損一年來的漲勢；歐股則連續三年上漲；原油重挫，創二○○八年來最差表現，拖累大宗商品連續四年下滑。展望今年，分析師看好美歐股延續去年漲勢，但油價可能好幾年維持震盪情勢；英國《金融時報》預測，今年原油恐跌破每桶五十美元。2014年金融市場漲跌幅美歐股可望延續去年漲勢國際油價重挫、美國聯準會寬鬆措施退場及經濟擴張加速，投資人積極投入美股，使得史坦普指數收盤五十三次創新高紀錄、年漲十一％；道瓊一度攀高至一萬八千點以上、年漲八％。而在美國升息、歐洲和日本寬鬆貨幣的前景下，美元創十年來最大漲勢。歐股去年漲勢為廿二年來最小，在希臘政治動盪引發債務危機再起的疑慮以及油價重挫之際，區域股市指數上個月下跌，希臘股市去年重摔廿九％，全球表現次差，僅次於俄羅斯。全球投資人看好美歐股延續去年漲勢，去年「錢」進美股資金已達一．一兆美元。芝加哥選擇權交易所波動率指數第四年下滑，分析師看好地緣政治風險降低、低油價刺激消費，有助於全球經濟成長。新興市場表現分歧，中國和印度股市創五年來最大年度漲幅，分別達五十三％、卅％，俄羅斯則重挫四十五％、巴西跌三％。國際油價方面，西德州中級原油下跌一．六％、至每桶五十三．二七美元。紐約二月交割黃金期貨跌一．四％、至一一八四．一美元。美國十年期公債殖利率跌○．○二個百分點、至二．一七％。美國頁岩油盛產、華府放鬆石油出口禁令，加上石油輸出國家組織（ＯＰＥＣ）不願減產，大打價格戰以捍衛市佔，使全球原油供應過剩。去年西德州、布蘭特油價重挫四十六％、四十八％，重傷依賴能源出口的俄羅斯，盧布兌美元去年重貶四十四％。

 單戶融資券額度也擬解除〔記者王孟倫／台北報導〕實施廿五年的台股七％漲跌幅限制，明年下半年可望首次放寬至十％！金管會主委曾銘宗並透露，單戶融資融券的額度，也將一併解除。主要國家股市漲跌幅規定金管會正在研議強化台股體質的「股市揚升方案」，正會同證交所、櫃買中心等單位討論中，預計內容將有十大項，目前已確定開放的有「放寬漲跌幅」與「融資券額度解除」。在放寬漲跌幅方面，曾銘宗表示，由於台灣散戶比重已縮小至六成，且「雙向現股當沖」也開放，時機已經成熟。他說，參考主要股市漲跌幅，沒有像台灣這麼低、只有七％；像中國為十％，韓國目前是十五％，未來要翻倍成卅％。為何僅放寬到十％？金管會證期局長吳裕群說，這個幅度影響性最低，且證券商電腦系統的程式修改幅度小，預計下半年就能上路。至於放寬漲跌幅後投資人風險是否提高？吳裕群說，以過去經驗來看，個股連續兩天漲跌停的機率很少，大盤連漲連跌到七％的機會也很低，加上開放雙向現股當沖，可降低風險性。吳裕群表示，過去單一個股的利空或利多，股價常因當日漲停或跌停鎖死，而無法充分反映，「適度放寬漲跌幅，反而能讓股價充分反映、市場機能充分發揮」；且目前台股的興櫃市場也沒有漲跌幅的限制，放寬股市漲跌幅，讓投資人接受度更高。此外，融資券額度也將一併解除，吳裕群表示，單戶每戶最高融資、融券額度，目前各為八千萬元、六千萬元都將取消，將改由證券商來「專業核管」。至於融資券餘額的「總額度」上限，也就是不可以超過該公司股票發行數量的廿五％，吳裕群說，這部分目前傾向先維持，觀察一陣子後，再來調高總額度。上述兩措施，是否有助於台股在MSCI升級為已開發市場？吳裕群說，我國未納入的原因有很多，但放寬漲跌幅等措施，是與國際接軌，相信會有正面助益。

 

 〔記者盧冠誠／台北報導〕新台幣匯率昨搭上貶值特快車，接連貶破31.6元、31.7元兩道關卡，終場重貶1.79角，以31.765元兌1美元作收，創逾51個月新低價位，台北及元太外匯經紀公司總成交量亦放大至12.92億美元。中央銀行總裁彭淮南宣布連14季維持利率不變，轉而採取有彈性匯率政策，以因應國際金融、經濟情勢。圖為彭淮南於18日今年度央行最後一次理監事會後記者會說明新台幣匯率問題。（資料照，記者廖振輝攝）匯銀主管指出，國際美元中長期看漲趨勢不變，32元恐成為下一波新台幣的「起跌點」。（路透）今年以來主要亞幣對美元貶幅「列車過站不停，快煞不住了！」匯銀主管說，新台幣距離年底終點站32元大關，只差一步之遙。外銀搶美元 加重貶勢外匯交易員表示，「感覺外資沒心情過耶誕假期了」，眼看匯損越來越多，外商銀行午盤過後瘋狂搶進美元，成為新台幣貶勢加重主因。昨為新台幣連續第5個交易日收貶，短短5天大貶4.38角，貶幅1.38%，而且經過這波狂瀉，今年以來貶幅達5.71%，成功超越韓元4.29%；新台幣同時躍居今年第3弱主要亞洲貨幣，僅次於日圓、馬幣。貶幅僅次於日圓、馬幣匯銀主管分析，這波貶勢起因於進口商、壽險業者搶購美元，隨後美國聯準會（Fed）聲明中，把維持長期間低利率的措詞拿掉，進一步推升美元走勢，外資則成為壓倒駱駝的最後一根稻草。出口商惜售美元心態濃「還是有客戶捶心肝！」外匯交易員說，為因應年底結帳需求，少數出口商趕在上週一出售美元，現在看來，每支外匯（100萬美元）就少賺台幣40多萬元；至於還沒結帳的客戶，惜售心態則是越來越濃。匯銀主管指出，預期心理非常恐怖，現在市場對新台幣貶值預期加深，美元供給減少、需求大增情況下，貶勢會很難控制，即使年底成功站上32元大關，但對明年來講，因國際美元中長期看漲趨勢不變，32元恐成為下一波「起跌點」。守住31.8元 可望跌深反彈外匯交易員則認為，這波新台幣貶勢又快又猛，在維持動態穩定的基調下，「感覺老大（中央銀行）準備出手了」，短線若無法貶破31.8元關卡，不排除會展開短暫跌深反彈。相關新聞央行上盯物價 下砍投機外資

 中國小米最近因入股美的集團，企圖跨入智能家電市場，與另一家家電大廠格力槓上，格力董事長董明珠直言怒嗆這是「兩騙子合作」；其實，中國不只這兩個騙子，「山寨（即抄襲）」起家的商業模式在中國到處可見，且不少還成功躍居中國，甚至全球霸主地位，中國根本到處都是騙子。小米從發表第1款手機以來就爭議不斷，出生自山寨、成長於抄襲的小米，唯一的原創就是高性價比，靠著中國市場奶水，今年第三季銷售量躍升到全球前5大；但小米跨出華人市場的第一步，卻在印度踢到鐵板，遭愛立信控告侵權，若不是有高通這把保護傘，小米在印度將陷入全面禁售窘境。小米最近以人民幣12.66億元入股美的集團，外界才首度窺探到小米的財報，但從小米2013年營業收入約人民幣265.83億元，淨利潤僅3.47億元來看，純益率僅1.3%，比在台灣放定存還要差。但小米吸金能力驚人，根據華爾街日報報導，小米將完成新一輪募資，金額達10億美元，推升小米市值可望破450億美元，比叫車服務龍頭Uber還要高。這就是中國令人瞠目結舌之處，套句格力女董的話，原來在中國不只騙子橫行，且還要是大騙子才能騙很大。小米入股美的，看似是雷軍要打造以小米手機為核心的智能家居體系；但換個角度來看，小米3、4熱度明顯退燒，小米要繼續「騙」下去，當然得另謀生路。

 許銘洲/編譯 2014-12-20 23:45從全球石油市場的走勢來看，明年油價下跌壓力依然強大（網路圖片翻攝）12月上旬英國《經濟學人》（The Economist），發表一篇解讀油價持續下跌（Why the oil price is falling）的專文指出，從今年6月至今，國際原油價格已持續下降超過40%，目前每桶原油價格低於70美元；此創下近5年來，每桶原油價格115美元穩定趨勢的新低點。國際能源署（IEA）的預測顯示，縱使到了明年，從全球石油市場的走勢來看，油價下跌壓力，依然強大。就在今年11月27日，於維也納召開的一場國際石油輸出國組織OPEC（Organisation of Petroleum Exporting Countries）會議上，這個主宰全球全球石油市場近40%的組織，依舊無法達成抑制油價狂跌的趨勢。國際間無法達成石油減產協議的結果，導致依賴石油輸出做為經濟來源的一些產油國，如俄羅斯、奈及利亞、伊朗及委內瑞拉，災情慘重。國際油價的決定因素，一部份由1.)供需所決定，另一部份來自於2.)人們的預期。從「能源需求面」，它跟人類的經濟活動力是密切相關的；當北半球冬季，或夏季使用空調期間，其能源需求就強力上揚；至於「能源供應面」的產出，也會受到天候，以及地域政治情勢的干擾。當油價高檔期間，會促使生產者，增加投資設備，從而進一步擴大了原油產量；反之，低油價時，就沒有投資改善產油設備的需求。另一方面，從3.)人為干預油價層面來看，佔全球4成產油量的OPEC組織，以及日產近1千萬桶（約為OPEC組織的1/3）的沙烏地阿拉伯國家，都會對油價高低產生重大影響。以上為油價變動的大致圖像；接下來的4大因素，說明形成這一波國際低油價的一些內在關聯原因。首先，當石油面臨低度需求，係源自於經濟活動低落，生產效率提昇（致能源需求降低），以及從石油需求轉移至其它燃料的使用。其次，近來地域性政治危機並沒有影響到石油的產量，換言之，原油生產環境健全穩定。例如，合計一天產出4百萬桶的敘利亞、伊拉克，並沒有因政治動盪而影響其產出，其三、美國躍昇成為世界最大產油國。美國本身雖不輸出石油，然而，近來的進口油量越來越少，從而造成國際原油的供過於求。第四項因素為，沙烏地以及波斯灣國家，不願意配合提高油價，來打亂其在國際原油市場的既定佔有率。總括而言，沙烏地這些產油國，當然可以立即採取斷然的減產措施，不過，他們並不希望抬高石油價格的利益，這些肥水落入，向來為其所嫌惡的俄羅斯、伊朗等國。另一方面，沙烏地國家對於低油價的容忍度相當高，而且其既有原油價值的存量高達9千億美元，且其原油生產成本相當低，每桶原油成本只有5-6美元。國際原油價格的大跌，還有其它的次要因素的影響，例如，美國一些原油裂解公司，因為預期油價將持續高漲，所以囤積了大量原油庫存。另外，一些西歐國家，過去在高油價時代，投注龐大資金於高價油田的開採，例如北極、北海等地的油田；現在，出現國際油價低廉，需求降低；然而資金、設備已經投資下去，就必須持續進行開採，否則，一旦中斷開採，損失將會更大。國際油價下跌，受創最劇烈的是一些，靠石油收入來支持其高價社會福利制度，以及從事昂貴外交冒險的國家；這些國家包括有俄羅斯（該國已經因為干預烏克蘭，遭受西方國家施加經濟制裁）；伊朗（該國持續支付可觀經費，來支持敘利亞阿薩德的獨裁政權）。對於油價下跌所引發的經濟痛楚，以及連鎖效應，樂觀主義者認為，這將讓一些國家，從國際壓力事件中，汲取教訓。悲觀主義者則認為，一些產油國家將因而身受邊緣化命運，甚至，將遭到經濟危機風暴的襲擊。 

 〔記者盧冠誠／台北報導〕亞洲貨幣競貶，加上強勢美元，導致新台幣貶勢不止，昨終場貶值二．二分，以卅一．四七二元兌一美元作收，創下連續八週收貶紀錄，累計八週下來重貶一．○五九元，貶幅三．三六％，持續改寫近五十一個月新低，直逼卅一．五元關卡。台幣創下連8週收貶紀錄，重貶逾1元，貶幅3.36％，持續改寫近51個月新低，直逼31.5元關卡。（彭博）「進口商嚇傻了！」外匯交易員說，昨日台股大漲，但新台幣仍走貶，股、匯脫鉤很大原因來自進口商瘋狂搶買美元，甚至透過遠期外匯預購；而出口商則是提前接到「耶誕大禮」，且惜售心態越來越濃，若以一支外匯（一百萬美元）計算，不到兩個月，匯兌收益就有新台幣一百萬元，非常進補！匯銀人士指出，過去八週仍以日圓對美元大跌逾九％最高，馬幣近六％次之，韓元約四％，印尼盾及新台幣跌幅都超過三％，就連波動受到官方限制的人民幣也有近二％貶幅，亞幣幾乎全倒。外匯交易員認為，美國釋出明年中可能升息的訊息，近期仍在國際匯市發酵，主要亞幣持續偏弱掙扎；但下週適逢歐美耶誕假期，預料匯市較為清淡，除非俄羅斯問題進一步惡化，否則，亞幣有機會止穩反彈。匯銀人士也說，俄羅斯盧布變化，將成為影響新興市場貨幣短線走勢重要變數，而且在國際美元中長期看漲趨勢不變的情況下，新台幣即使跌深反彈，幅度應不會太大。台股「差一點」收復九千點大關此外，新台幣持續走貶，同時讓股市感覺「毛毛的」，台股昨雖呈現量增大漲格局，但仍「差一點」收復九千點大關，加權指數終場以八九九九．五二點作收，上漲一二○．八九點，成交量達一○九六億元。法人表示，台股雖受美股激勵走高，但上檔賣壓沉重，下週外資進入「放假模式」，量能不易放大，加權指數要往上明顯攻擊並不容易。

 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕美國聯準會（Fed）主席葉倫在決策例會後記者會上罕見清楚表明，聯準會可能維持近乎零的低利率至少到明年第一季、四月前不太可能有所行動，即使啟動升息，貨幣政策仍將「很長一段時間（for a long time）」保持相當寬鬆，在二○一七年前不會回到較為正常的水準。葉倫記者會重點全球股市歡呼 歐美開高走高全球股市受激勵大演慶祝行情，連漲兩天。道瓊週三收盤大漲一．七％、德英法三大指數也收紅；週四歐美股續開高走高，亞股普遍收漲。美元走強，美債殖利率上揚。聯邦公開市場委員會（FOMC）兩天例會後聲明指出，「委員會認為，在開始貨幣政策立場正常化上可保持『耐心』，這指引和先前聲明『一致』，即在十月資產購買計畫結束後，維持聯邦資金利率在零至○．二五％目標區間『相當長一段時間（for a considerable time）』，可能是合適的」。葉倫特別闡述，「耐心」可解讀成至少在明年一月、三月的接下來兩次決策會議前，不會展開利率正常化。聯準會二○○八年十二月以來，一直維持基準利率在近乎零，利率從二○○六年以後就不曾提高過。聲明保留「相當長一段時間」措辭，葉倫也以類似用語重申升息後維持「寬鬆」政策立場，明顯安撫金融市場。巴克萊資深美國經濟師蓋本表示，決策官員擔心，如果刪除「相當長一段時間」用語，將讓市場誤認升息時間已「逼近」。葉倫表示，「到了啟動（升息）時，與會官員預期看到失業率能更進一步下滑，和勞工市場情況更多改善」。聯準會十七位官員有十五人預期將在明年開始升息；預測中值顯示，迄明年第四季利率將升至一．一二五％；二○一六和一七年利率分別為二．五％和三．六二五％。葉倫和其他官員認為，美國通膨下滑壓力將是短暫的，不會持續太久，明年美國經濟預期將成長二．六％至三％，失業率降至五．二％至五．三％，處於「完全就業」區間，即失業率夠低、又不致推高通膨。