房地產低迷是中國經濟疲軟的罪魁禍首。（路透）

〔編譯魏國金／綜合報導〕經濟學人標題為「中國的經濟復甦步履蹣跚、預後不佳」的文章指出，中國2022年底突然放棄防疫清零政策，讓全球押注中國經濟將快速反彈，結果中國的重啟僅是一聲低鳴，而非轟然巨響。尤有甚者，中國可能重蹈日本1989年底資產價格泡沫破裂的覆轍，而由於當前北京推出的政策壓抑消費，處境恐比日本更不利。

該文說，中國經濟前景黯淡的原因有很多，包括美國對先進半導體的出口管制、外國投資人受到驚嚇、中國國家主席習近平對大型科技公司的打壓等。然而罪魁禍首是房地產，疫情前房地產是中國經濟成長的關鍵趨力。

相關活動先是因習近平管控負債累累的開發商，後因近期房市萎靡而放緩。官方數據顯示，今年1至5月房地產投資較去年同期下降7.2%。危險在於房地產泡沫現在變成長期隱患。

文章指出，長期房產榮景的結束以多種方式傷害中國經濟：營建與房屋銷售所有相關服務遭拖累，憂心資產價值下滑的房屋持有者不太願意支出，因此房市榮景的結束也抑制消費。中國許多企業以房產抵押貸款，私人投資可能也因此降溫。

房市泡沫很少有好結局。美國上次房市泡沫引發全球金融危機。不過中國當前最有啟發性的對比是1980年代的日本，儘管當時的日本較現在的中國富裕許多。如同中國過去15年的景況，當時日本的經濟成長也是由投資熱潮締造，當中許多湧入房地產。

當1989年底日本的資產價格泡沫破裂，其成長急遽放緩。債務纏身的家庭與企業窮於償還債務而大幅降低支出，加上勞動力萎縮，使日本的GDP成長落後全球其他富國。決策太慢也是問題，直到1999年日本銀行才將基準利率降至0，政府的刺激導向投資而非消費，日本經濟陷入30年的停滯。

不幸的是，中國恐重蹈日本的錯誤。中國政府的刺激也是偏向投資而非消費。中國人民銀行也降息，但每次幅度僅0.1個百分點。中國的處境或許比日本更不利。儘管中國的「共同富裕」政策引發所得分配更平等，進而提升消費的希望，但中國家庭支出僅佔GDP 38%，遠低於全球平均的55%，且過去6年全無增加。

即使中國希望催生更以消費帶動的經濟成長，但這實非易事。中國政府許多經濟政策仍旨在壓抑消費、促進出口與投資。該文說，可持續性的提高家庭支出，比如透過打造更牢固安全網絡等方式，將費時數年才能實現。房市導致的黯淡前景恐不僅籠罩今年中國的經濟，也將使未來一段長時期陷入陰霾。