20230720 華爾街投行為何退出中國？

2004年6月，矽谷銀行（2023年倒閉）率領了包括紅杉、凱雷、經緯、KPCB、NEA等20多家美國知名風險投資公司到中國尋找投資機會。那次商務之旅過後，紅杉中國、啟明、光速中國、DCM中國紛紛成立。此後的故事大家都知道了，包括騰訊、阿里巴巴、百度、京東、美團、字節跳動、拼多多、快手、攜程旅行網、如家酒店，美元創投基金的投資幾乎包含了所有中國網路領域的龍頭企業，而它們的全面崛起離不開這群創投的風險投資。中國網路行業各個領域的龍頭企業，也在上市後給這堆風投基金豐厚的股價回報。

2023年6月初，紅衫中國被紅杉資本宣布獨立。不但紅杉中國的英文名字從Sequoia China改成中文拼音的HongShan，獨立後的中國公司更將停止與原本在歐美的母公司共享IT、財務和會計等後台支持。

最重要的變化是，2024年3月以後的紅杉中國，將不可能再募集美元創投基金，這意味著未來歐美的技術與人員支持，也不會再透過美元創投基金流入中國的新創公司。

《華爾街日報》曾訪問百度的長期投資機構，請教它們成為百度長期投資人的心態，基金經理表示：「在美國已經有谷歌的企業成功模式之後，在中國這樣的封閉市場再玩一次，只要照抄相同的發展模式，就可以有類似的長期回報。」

過去中國的創新企業，就是按這個邏輯養出來的。搜索引擎谷歌成功之後，在中國就有了百度；網路商場亞馬遜崛起之後，在中國有了京東與阿里巴巴；Uber之後，在中國有了滴滴出行；特斯拉電動車成功之後，在中國有了小鵬、理想、蔚來。

中國模仿企業的橫空出世，永遠比美國正版晚了3年到5年，原因就是這群美元創投基金幫忙找錢又找人，在中國複製出相應的中國版本，然後在中國政府市場保護政策之下，成長壯大。

它們最終的歸宿就是到美國上市退出，美元資金投資初創企業，在美國上市後大賺美元資金，然後為期6年到8年期的創投基金就結束運作，這是華爾街在中國加入WTO（世界貿易組織）後，標準的獲利方程式。

2023年上半年不只是紅杉中國被獨立，在產業鏈上負責幫華爾街出股票的一群大型投資銀行，也開始退出。2023年的香港股市表現不佳，原因在上期說過，中國如果要保住人民幣匯率，阻止資金外流，在香港的資產價格，就要因為港元利率大幅上升而被犧牲掉，不論是房地產市場或是股票市場都是如此。

美國的高盛證券與美林證券因此放棄了重要的新股上市交易，這在以往的年代極其罕見。新股上市是一切企業金融的根本，上市前有輔導費用，承銷上市時會有服務費，企業上市同時還會有融資需求，因此也有貸款業務的收入，券商的自營部門要負責次級市場的交易造市活動，同時有機會賺到可觀的資本利得；一家投資銀行放棄新股上市業務，等於承認它要退出整個市場。

下略

……

外資為何不想玩？

因為……

……

上略

A股的本質是中國的基本面，中國的流動性；港股的本質是中國的基本面，美國的流動性，因為港幣有緊釘美元的聯繫匯率。以前A股相對於H股長期有40%的價差，是為A股港股溢價指數（Hang Seng Stock Connect China AH Premium Index）。這個溢價意味著人民幣一旦開放自由兌換，合理的人民幣匯率就是10元兌1美元的意思。

因此，接下來香港股市只可能有兩種走法：第1，改用人民幣交易，股價向A股靠攏，全面反彈，但是沒有流出境外的自由，因為這個價格不是國際市場價，而是中國境內的自嗨價；第2，繼續用港幣交易，但是忍受港幣背後缺乏美元支持的高利率，讓股價打折再打折，直到完全喪失募集資本的功能。

選項一明顯是維持中國金融體系運作的較佳選擇！但是對所有外資來說，不論是1或2，差別就是拿不回資金，和拿回少量資金的區別而已。