20231122 黨指揮錢的投資邏輯

...（上略）

（中國的）金控公司原本是人民銀行管，現在它們的行政位階跟人民銀行一樣，都是國家金融監管總局的下屬機構，負責的管理人現在是分管金融的副總理何立峰，不再是人民銀行行長。

國家金融監管總局上面原本有個國務院金融穩定發展委員會，9月底剛剛被取消，原來的任務改由中共中央金融管理委員會辦公室接手原有的職能。到此，中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會，將由中國共產黨統一領導的政治架構，也就成為新的中國金融體系監管架構。

人民銀行原有的金融專業管理退下，中共的政治管理補上。過去數期本欄預測中共中央將以拉抬股市維持資產價格的論斷，也就是以「股市平準基金」（由國家出資，類似台灣的國安基金或政府基金）買進股票以穩定股市，這是過去中國財經官員的想法。10月中旬，中國投資公司旗下的中央匯金公司進場買入中國4大銀行的股票，原本就持有4大行3成至6成股權的中央匯金，將自己在4大行的持股比重各增加0.01%。未來平準基金是否出手？證券分析師們都很期待，本欄也曾判斷中國政府應該要準備拉股票，但是仔細考量好像又不見得會這樣。為何？

過往中共以黨指揮槍作為建政指導方針，現在要加上「黨指揮錢」的機構改革方案，這是新時代中港股市投資者要面對的投資新形勢。要不要拉抬股價？在專業財經官員當道的過往時代，與當今總書記親自指揮的當代，考量的因素也許跟以前不一樣。打從2022年10月中共中央以提倡中國特色估值體系（簡稱中特估）把A股市場從波段底部拉抬上來，股價運作邏輯就開始有了變化，很多奇幻的事是以前沒有經歷過的。

先回到中國外銷，比預期好主要是靠電動車外銷的增加。根據韓國SNE Research的統計，中國於2023年上半年的電動車電池出貨占全球電動車電池超過6成，其中寧德時代與比亞迪兩家就占全球的52.6%，加上另外的億緯鋰能、中創新航、國軒高科、欣旺達等4家合計市場占有率高達62.9%。

在此同時，根據中國汽車工業協會的數據，主要中國汽車企業的出口量，在1~6月較去年同期成長76%，達到214萬輛，中國首次超過日本成為全球第一大汽車外銷國。然而，在中國電動車外銷亮眼的數字背後，2023年9月中，歐盟宣布將就此展開一項反補貼調查，未來中國靠電動車拉抬外銷的局面，將受到相當嚴厲挑戰。

在全球化時代，1家企業能不能投資看它的企業競爭力。不過在逆全球化時代，得看政治是否正確，不論中國的內部或是外銷都是如此。

說得更黑暗一點，如果你曾聽過習總書記再三強調國進民退，那麼讓股票價格跌翻天，讓中共有機會以低價國有化企業？豈不是對中共來說，是更好的選擇！儘管這個處置方式對中國資產價格穩定沒有太多好處。也許，傳說中的平準基金，終究是個傳說。

圖一：上證季線圖，3000點保衛戰。

圖二：恆生指數回測2008年低點。

圖三：國企指數回測2008年低點。