股市雖曾被稱為「經濟的櫥窗」，但股價走勢和實體經濟的盛衰，常常互不搭配；金融市場可以出現一週五％的漲跌，不過，實體經濟通常會慢慢走出趨勢。現實的經驗顯示，經濟成長不保證股市上漲，股市下跌也不代表經濟一定走弱，其中的時間差，只好任由專家解讀。

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  美國聯準會過去有意吹漲的股市，也不一定會隨著經濟成長而再凌厲擴張了。（美聯社）

二○○八年金融海嘯時，先進國家成長幾乎陷入停滯，開發中國家在中國帶頭下則依然強勁擴張，其後美英等國雖重拾成長動能，但雙速成長現象一直持續，只是在某個時間點就換了角色，二○一○年後中國動輒十％左右的經濟成長率不再，巴西、俄羅斯等原物料出口國也隨著陷入衰退。

不過，全球成長不平衡的現象，在二○一七年有了改變，美國繼續穩定擴張，失業率降至長期失業率之下，歐盟的經濟成長率也超乎預期，第三、四季均超過二．五％，日本在低迷之後，有調高成長率的可能，主要經濟體均回到成長軌道；而巴西、俄羅斯也開始正成長，中國的成長率則扭轉連續六年數據下滑的走勢，經濟成長達到六．九％。

就在經濟樂觀預期及寬鬆貨幣政策助陣下，全球股市早就一再攀高，歐、美等多國股市屢創歷史新高，二○一七年全球股市市值增加九兆美元以上。剛卸任的美國聯準會主席葉倫（Janet Yellen）去年年中就說有生之年可能不會再見到難以收拾的金融危機，而由歐洲央行上週剛發布的「經濟公報」（Economic Bulletin），也明確指出全球經濟穩定擴張，且達成一致性成長的信號已更為明確。

公私部門對未來大都樂觀，上週卻發生意外轉折。美國道瓊股價指數週一及週四分別下跌千點以上，全週下跌了五．二％，創兩年來最大的單週跌幅，受此影響，全球股市激烈震盪後紛紛走低，二○一七年增加之市值已蒸發近半。

除了股市的戲劇性走勢，上週油價也明顯下滑，西德州（WTI）原油每桶價格由前一週的六十五．四五美元，下跌至五十九．二美元，跌幅近十％。美元指數則繼續走強，由二月二日的八十九．一九五，上升至二月九日的九十．四四二。

股市轉折而下，會是經濟走弱的先行指標？判斷之前，應先觀察上週的市場變化是什麼原因造成的？擔心聯準會加速升息是一個說法，這也是簡單合理的推測，但不管三或四碼的升息幅度，都可以從聯準會過去釋出的聲明中預期，幅度也相對溫和。

其實從美國上週公布的數據或許能發現一些原因。主要有二○一七年美國進出口均顯著成長，但商品貿易赤字再創新高，達八千一百多億美元，而中國依然是最大逆差原因，占了三千七百多億美元；另外是美國原油出口再創新高，根據美國能源部統計，二○二○年美國就可能成為能源淨出口國，都不成為股市大跌的理由。

吹漲的股市 未必隨經濟起舞

雖然美、中間的貿易衝突可能加劇，但對美國來說，經濟並未見大片烏雲，且川普的減稅大計，正等著發生效果；股市大跌，比較像是找一個時間點釋放幾年來累積的獲利能量。聯準會官員安若泰山的反應，除因透過量化寬鬆拉抬股價，造成財富效果以提振消費的政策已經生效，且相信金融體系已遠較過去健全。

經濟環境與政策會彈性調整因應，除非趨勢持續，已經公布的數據比較不會影響未來的金融走勢，而當經濟走在成長軌道上，暴跌現象應不會再常見。只是美國聯準會過去有意吹漲的股市，也不一定會隨著經濟成長而再凌厲擴張了。