最近台北市房地產出現一個非常奇特的現象，就是中古屋價格倒掛，當蛋黃區新建案用每坪80萬以下在促銷時，中古屋卻還是用每坪100萬以上的高價，在各仲介網站待售，結果當然是乏人問津。 其他商品出現原料比成品貴的倒掛現象，大多是供需出現反轉時，但房地產的性質不一樣，房地產除了供需問題之外，還有人性問題，現在欲售中古屋的屋主，心態還留在3年前房市巔峰時期的價格，所以不願隨著低迷市況調降賣價，寧願掛在網上6個月、8個月，也不願降價求售。 2016年全國房屋買賣移轉棟數為24.5萬棟，創下史上新低，若扣除新屋移轉棟數，真正中古屋買賣成交數恐怕非常低，這個現象非常有趣，低利率的環境，讓大部份人願意守著空屋，苦苦等待下一次景氣來臨。 1997年亞洲金融風暴時，當時基本放款利率是7.025%，是目前利率的5倍，因為房貸負擔沉重，當時大部份投資人與建商選擇放棄房地產，造成那時銀行手上一堆斷頭擔保的房產，幾乎壓垮台灣金融業，這次房地產不景氣，卻因利率低、負擔輕，民眾選擇把所有風險放在身上。 現在每天都有一堆人在論戰，房價何時落底，這就跟明天的股市一樣，會漲會跌沒有人能說得準，唯一能確定的是，只要賣方不降價，買方就不會進場，房價繼續倒掛，成交量就繼續萎縮。 （紅布朗）

  兩年後全球半導體市場將呈現嚴重的供過於求，原因很簡單，因為中國無止境的擴產，2018年時，產能將遠遠超過市場需求，半導體將是繼鋼鐵、造船、LED、面板之後，另一個因供過於求而即將蕭條的產業。 12月初 ，中國南京市政府宣布將成立500億人民幣（約合新台幣2300億元）的集成電路產業專項發展基金，這還只是南京市一個地方政府的半導體發展基金規模，國家級的半導體大基金規模是新台幣6000億元。中央與地方全瘋狂投入半導體產業，未來將形成的下場令人憂心。 LED敗市的案例才剛發生不久，剛好可拿來給大家參考。LED主要生產設備是有機金屬化學氣相沉積（MOCVD），2005年中國MOCVD台數僅有40台，2009年啟動補貼政策，機台數快速增加至128台，隨著地方政府加入補貼擴建行列，那時很多台資LED廠受中國地方政府邀約，以投資一台MOCVD補貼人民幣1500萬元作誘因，促使多家台商前往中國建廠，至2015年底為止，中國MOCVD台數已擴增至1272台，這結果造成2015年LED價格崩跌，至今仍在谷底掙扎。 中國過去幾年瘋狂投資LED的情形，跟現在一窩蜂搶建半導體廠的情形如出一轍，大家要記取的教訓，凡是有中國政府鼓勵發展的產業，就難逃敗市蕭條的命運。看看晶電上週五收盤23.4元，2015年1月時是65元，因為中國瘋狂擴建使得晶電股價兩年來跌掉64%，你以為台灣半導體產業實力有多雄厚？要以LED為殷鑑，半導體好日子不多了啦。 （紅布朗）

  如果大家仔細觀察，最近蔡友才每被地檢署傳訊一次，尹衍樑就會在媒體上鄭重宣示不會搶中信金經營權，尤其是上週蔡友才被漏夜偵訊，裁定以300萬元交保，隔日尹衍樑更是發親筆函，再次澄清自己絕不會選中信金董監事，撇清只是想作業務上的強化合作。這與八月初「蔡尹林合體」，一副兵臨城下的強勢逼宮態度，差異有如天壤之別。 一向低調少與媒體接觸的尹衍樑，怎突然頻頻透過媒體放話來表明立場？其中有二天是連續接受同一家報紙專訪，上週六更是破天荒透過潤泰集團發表親筆信函，難道是蔡友才頻頻遭檢調約談，讓尹衍樑感受到「殺雞儆猴」的威脅？這答案恐怕只有尹衍樑自己最清楚。 尹衍樑一定有感受到壓力，只是這壓力到底是從何處而來？中信辜家目前官司纏身，有如泥菩薩過江，根本無力在司法上對尹作反擊，那到底是誰給尹壓力？讓一向任性霸氣的尹衍樑，願意親口把中信金這塊快到口的肥肉吐掉？這個問題如果追下去，答案應該會很有趣。 倒是蔡友才這一個多月來的遭遇令人感慨人生際遇無常，過去他在業界素有「金融忽必烈」的稱號，怎知一個兆豐銀涉及洗錢案，就被打趴到住院，且後續還要面臨刑事訴究與民事求償，蒙古共和國若知曉這件事，一定會來函抗議蔡友才把忽必烈污名化。 （紅布朗）

  大立光上週四法說會，公布第2季毛利率高達66%，創下歷史新高，蘋果iPhone手機銷售每況愈下，第2季又是傳統出貨淡季，其他蘋概股營運頻拉警報，到底大立光有何致勝秘訣？ 在外資眼中，南韓與台灣的科技業發展，是2種完全不同的典型，南韓走破壞性創新，從上游的研發，到生產及終端的國際銷售行銷，完全自己一手包辦，從1997年亞洲金融風暴接受IMF紓困之後，短短10餘年，南韓的三星、現代、LG發展成國際級巨型企業集團。 台灣科技業則是固守代工這領域，從台積電、鴻海這些大型企業體以降，20多年來始終停留在零組件製造與代工，少數願跨出代工自創品牌的宏達電與華碩，則是辛苦地與這些國際級巨獸搏鬥，傷痕累累且掌聲零落，面對類似宏達電走進品牌而承受巨額虧損的慘痛案例，更讓大部分台灣科技業緊緊堅守風險較小但毛利有限的代工產業。 大立光是蘋果上千家零件供應商之一，蘋果向來不會讓供應商有太多的利潤，為了牽制大立光，蘋果在台灣培養了玉晶光做為鏡頭第2供應商，今年第1季玉晶光毛利率只有5.5%，與大立光相差10倍。 大立光執行長林恩平在法說會中透露，新產品的價格會比較好，惜字如金的他不經意地洩漏大立光的秘密，新一代手機照相模組絕大多數是採用6P鏡片設計，目前只有大立光能做，新的產品訂價權就握在大立光手上，這點跟台積電不斷研發新製程的道理一樣，三星跟英代爾做不到的，台積電就能有訂價權，就算是代工，還是能有高毛利。 （紅布朗）

  去年基亞肝癌新藥解盲失敗，股價連跌21根跌停板，並拖累台股大盤，慘痛的經驗相信大家記憶猶新；如果你我手上有2000多張浩鼎，解盲失敗的訊息又提早知道，請問你會只賣10張浩鼎股票嗎？ 換作是你我，相信至少會賣出500張以上，甚至全部出清，因為2月19日那天，浩鼎的成交量有1726張，如果翁啟惠出個3、5百張，相信市場也會全部接走。 知悉新藥開發規則者都知道，解盲結果未達到法定數量，臨床實驗就要從頭再做一次，耗費的時間沒有10年也要8年，重做臨床的這段期間，藥廠會繼續保持沒有收入且繼續燒錢的狀態，這是基亞解盲失敗後，股價會崩跌21根跌停板的關鍵。浩鼎的乳癌新藥開發也是依此規則，翁啟惠是這方面專家，浩鼎解盲失敗面臨的衝擊，相信他比誰都懂，若真的事先知道，再笨的人也不會只賣10張浩鼎股票。 翁啟惠持有浩鼎股票，在道德上確有其可議之處，我們無意替翁啟惠去辯駁外界指控，只是這項內線交易指控的基礎太薄弱，無法讓人信服，浩鼎案發生至今，操作手法與宋楚瑜當年的興票案一模一樣，爆料者指證歷歷，在媒體推波助瀾下，被指控者幾乎成全民公敵，結果最後法院卻判宋無罪。 再換一個角度思考，如果今年沒有中研院院長改派，浩鼎案會搞得這麼大嗎？ （紅布朗）

  炒作的高明處，在於可將奧梨仔變蘋果，寄希望於虛空，從17世紀荷蘭人炒作鬱金香球莖開始，投機的念頭就深植人類心中，台股新藥的炒作何嘗不是如此，這次造成軒然大波的浩鼎，炒作的成份恐怕遠大於實質的價值。 新藥公司能被市場寄予如此大的期望，主要是因為1998年美國輝瑞藥廠研發可治療男性陽痿的威而鋼（Viagra）上市，造成全世界轟動，由於有專利保護，1年的銷售額可達20億美元，威而鋼的成功，讓其他新藥廠的身價立刻鍍上一層金。 輝瑞因威而鋼而海撈一票，讓其他的新藥廠有案例佐證，得以展開說故事比賽，問題是20多年來，也只有威而鋼這顆新藥讓藥廠大賺，其他取得藥證的新藥，或因行銷通路或市場規模侷限，能夠替公司帶來經濟效益的並不多，像中天在2011年取得化療漾新藥藥證，當初宣稱此新藥可攻取兩岸超過2000億元的癌症治療龐大商機，結果中天在2012年的營收是11.1億元，2013年是11.6億元，2014年是14億元，增加的營收主要是來自轉投資棉花田有機通路拓點，也並非是化療漾貢獻。 另一個更瞎的案例，是懷特新藥痛寶解盲成功，將繼續向衛福部申請取得新藥藥證，懷特股價慶祝解盲成功連拉6根漲停板，但是懷特公司自己公告，就算痛寶這支新藥順利取得藥證，每月能貢獻的營收也只有85萬元。這是在開玩笑嗎？1年才能增加1000萬元營收的新藥，值得如此大費周章浪費股東的錢來開發嗎？懷特至今不敢公告這支新藥到底投入多少金額，多少是怕被外界攻擊，這案例不是拿牛刀殺雞了，而是拿牛刀剉螞蟻。 再回頭看看浩鼎，它過去3年多來被炒作的主要新藥，乳癌免疫標靶治療藥物（OBI-822／821），今年2月解盲的是其療效指標未呈現統計學上顯著意義，解盲結果出爐是一翻兩瞪眼，過去3年多來市場吹噓拉抬的泡泡，如今破滅了，浩鼎的價值恐怕得回復到當初尹衍樑買進的1股1美元的水準，問題是錢還卡在浩鼎裡的達官顯貴們該怎麼辦？這恐怕才是翁啟惠女兒持有3000張浩鼎股票3年多來都沒事，解盲失敗消息才外洩的主因，顯然有人不爽浩鼎解盲的結果，船要沉，大家要一起綁在船上才行。 （紅布朗）

  近期最受人注目的財經新聞，是中國一線城市房價暴漲，以深圳為例，過去一年房價上漲52%，這是繼去年炒股救市之後，中國另一項瘋狂舉措，面對江河日下的經濟走勢，隔鄰的強國打算「炒房救市」。 在討論炒房救市能否成功之前，我們先來回顧過去兩年炒股救市的成績。中國上証股市是於2014年7月自指數2000點起漲，一路漲到2015年6月盤中高點5178點，多頭走勢超過一年，期間中國全民炒股，家庭主婦、學生、和尚都進場開戶買賣，上証曾單日成交量達一兆人民幣。 股市興奮的氣氛真的掩蓋了中國經濟衰敗的現實，但是自5178點反轉之後，過去八個月來，上証指數頻頻破底，三天兩頭就出現千股跌停的景象，中國公安單位為查股市重挫的源頭，捉了幾個中信証券的頭頭，但至今無法給這幾個人定罪名，上月發明熔斷機制的前証監會主席肖鋼，因此遭免職。 上週五上証指數收2874點，是一年來低點，中國股市自高點回檔超過50%，造成社會財嚴重流失，資金外流，多人因此自殺。 股市賣壓沉重，難以拉抬，加上中國不斷釋出資金到市場，如洪水決堤的資金轉而湧進原本已奄奄一息的房市，北京、上海、深圳等一線城市房價一日三市，成交行情以令人難以置信的速度往上堆疊，部份二、三線城市則趁勢推銷餘屋，瀋陽甚至推出學生也可購屋的優惠政策。 學生有能力購屋繳房貸嗎？答案當然是否定的，但連無經濟能力的學生都可進場買進房屋時，這市場就已呈現非理性的瘋狂狀態，中國炒房救市的熱潮，就像去年初上証指數3000點準備上攻時的市場氣氛，大家眼中只有利潤，察覺不到風險，二、三個月內都可維持榮景，問題是如果美國FED三月再度調高利率，中國資金加速外流，接下來會如何收場？ （紅布朗）

  股市聞人孫鐵漢三年前因掏空台苯，遭檢調搜索約談，檢調查出孫鐵漢利用台苯資金，買進自己天籟溫泉會館的股權，從中收受回扣，法院最後以違反證交法等罪嫌，裁定孫鐵漢三千萬重金交保。 三千萬交保金，顯然孫鐵漢犯罪事證明確，但辦案進度從此停頓，以致三年後孫鐵漢還能以大股東的身分，參與台苯經營權競爭。這個現象充分凸顯台灣司法無能的荒謬，辦案檢察官在睡覺嗎？ 如果沒有孫鐵漢掏空犯罪事證，何需三千萬重金交保？既有充分事證，怎麼案子三年沒能給社會大眾一個交代？讓掏空公司者可以繼續逍遙法外，在市場為所欲為？檢察官辦案進度牛步，市場也沒有其他救濟措施，可以來保障台苯股東的權益，根據台苯董事長林文淵說法，孫鐵漢把同居人、女兒、大哥、外甥等，全部安插在台苯及關係企業任職支薪，台苯變得好像是家族企業，問題是孫的股權及正當性也是爭議重重。 問題大股東、被掏空的公司加怠惰的檢察官，就是台股被外界謔稱為吃人市場的三大要件，投資人真的要自求多福。 （紅布朗）

  由日本政府出資的創新產業基金（INCJ），本月初宣布考慮直接對夏普本體出資，取得夏普過半股權，雙方目標是在2015年度內（2016年3月底前）達成基本協議，防止核心技術流向海外。若再對照之前美國政府以國家安全為由，拒絕紫光入股美光的案例，對於紫光入股聯發科一事，是否該再審慎思量。 夏普面板技術的價值，在於它掌握IGZO（Indium Gallium Zinc Oxide，為氧化銦鎵鋅的縮寫），是一種薄膜電晶體技術，在TFT-LCD主動層之上，打上一層金屬氧化物。IGZO技術可提高面板性能、降低成本，與非晶矽相比，IGZO能夠縮小電晶體尺寸，提高液晶面板畫素的開口率，較易實現高精細化，解析度高出一倍，電子遷移率快十倍，將簡單的外部電路整合至面板之中，使移動裝置更輕薄，耗電量也降至2/3。 鴻海早就看上IGZO的市場發展性，在夏普財務艱困時期，多次向夏普提出增資入股需求，郭董多次為此案遠赴日本看廠談判，熱情絕不會低於當前紫光董事長趙偉國，兩者最大共同處，是被入股公司掌有市場致勝的關鍵技術，唯有透過參股才可取得此技術，日本人看透這點，用國家資金阻絕了鴻海的企圖，我們呢？ 聯發科根本不缺資金，手上現金飽飽，還可到處購併，面對競爭對手兵臨城下，聯發科需要的是政府巧妙的解圍支援，而不是把聯發科交給敵人，尋求馬政府一廂情願式的合作。 （紅布朗）

中國國企保定天威集團已付不出8500萬人民幣的債務本息，眼見就要成為第一家債務違約的中國國企，最後一刻中國政府又出手相救。 原本應該依市場法則被淘汰的產能，往往因為中國政府的人為干預，繼續殘存在市場上，供過於求的問題不解決，最後倒楣的就是其他國家的同業，太陽能、石化、水泥、面板、觸控、LED及鋼鐵都是如此。 中國政府及企業如天文數字般的負債金額，一直是各國經濟學者最詬病的經濟發展炸彈，如果在正常的市場，企業不知倒多少家了？之前國內的觸控廠勝華，才因為負債500多億而進行重整，股票下市，勝華如此狼狽的原因，就是因為遭受中國觸控廠的殺價競爭，中國的廠商背後有政府在撐腰。 中國的鋼鐵廠多是國營，粗鋼年產能達12億噸，過剩的3億噸產能，就向全球低價銷售，這是台灣鋼鐵業近幾年景氣始終低迷的主因，儘管鋼價低迷、虧損累累，中國的鋼廠卻沒有一家倒閉，年年產能過剩的問題，像噩夢始終糾纏著台灣鋼鐵業。 原來中國的鋼廠員工人數眾多，是大到不能倒的產業，以最大的寶鋼為例，員工人數就有13萬人，首鋼也有8萬人，一旦有鋼廠關閉，失業員工馬上會變成社會及政治問題，所以中國政府拚了老命，也要讓這些鋼廠及工人維持運轉，其他產業也是如此，明明負債虧損但卻不用自市場退出，像殭屍一樣的企業，你怎麼跟它們拚？

 每次股市遊戲規則改變，市場的生態就會重組一次。漲跌幅提高到10%之後，現在活蹦亂跳的中小型股，恐怕得重回到冷宮。外資、投信及自營商著墨的個股，將成盤面主流，過去縱橫台股四十多年的業內及主力，因為漲跌幅放寬，你要拉漲停、殺跌停，都需要更多銀彈與籌碼，否則根本無法達到亮燈的震懾效果，未來業內主力對市場影響力將式微。金管會主委曾銘宗說，放寬漲跌幅限制，是要與國際接軌，沒錯，未來股票要拉漲停，資金實力至少要現在多一倍以上，因為單日變動幅度加大，當單日漲跌幅擴大，很容易吸引短線當沖客停損停利，籌碼會更凌亂，就官方而言是可擴大成交量，但對資金實力較差的散戶而言，就跟坐雲霄飛車一樣，起起落落身不由己。中小型股的發展恐怕難以樂觀，本身籌碼少的特性，使得過去一向是主力與投信的最愛，但漲跌幅變大後，要拉漲停得要花更多資金，對主力而言的風險，就是怕買到滿手股票，還無法亮燈，無法亮燈難以達到吸引其他買盤進場，以達到出貨的目的，炒作的失敗率會提高，台股會變得更難操作。一天可能面臨資產變動20%，如果部位夠大，是會讓人傾家蕩產的賭法，港片中的場景會活生生在我們面前出現，大家得邊爬邊摸索，才能在外資與投信這些資金大咖的陰影下存活。（紅布朗）

 中國官方公開修理阿里巴巴賣山寨貨的事情，真的太不尋常了，未來發展一定充滿震撼與爆炸性。買賣最重視的就是商譽，官方公開指責阿里巴巴賣假貨，保證短期內淘寶網一定門可羅雀，這道理大家都清楚，官方公然出重手，將阿里巴巴的信用摔在地上，目的究竟為何？所有人都知道，中國官二代，包括江澤民與溫家寶的後代，都是阿里巴巴的大股東，習近平這樣公開修理阿里巴巴，是不是即將開啟下波打貪與整肅？阿里巴巴去年才在美國以每股68美元掛牌上市，一路上成功地用光棍節等題材炒作，拉到本星期每股103美元左右，表面上持股 8%的馬雲，因為阿里巴巴股票上市，成為中國首富，但私底下，持股超過40%股權的中國官二代，才是賺得缽滿盆滿的最大受益者。最諷刺的是，阿里巴巴在上月底才宣布過去2年總共花了1.6億美元，對抗旗下網站上販售的山寨仿冒品，顯然阿里巴巴賣山寨貨應不是新鮮事，但卻在此時由官方大動作公開，美國證交會應該也要查一查，過去這段期間，是不是官二代的持股已經出清？想由官方放消息打壓股價，逢低再回補籌碼？中國高層權謀太多，算計不少，阿里巴巴中箭落馬只是表象，暗地裡的政治角力，才是真正的意圖所在。（紅布朗）