一九七○年代石油危機時，打擊通膨是各國中央銀行的首務，但時代變了，度過廿年低通膨的大穩健（Great Moderation）成長期，已沒有幾個人記得通膨的可怕；再經歷金融海嘯的折磨後，已使刺激低迷的景氣，成為全球政府最鮮明的責任，中央銀行無法置身事外，也難以迴避爭議。

金融海嘯後，全球經濟及金融受到衝擊，各國央行反應不同。美國行動迅速，聯準會（Fed）除了調降政策利率外，並及時推出量化寬鬆政策，急於搶救超過十％的失業率；而歐洲央行則相對溫和，又面對歐元國家經濟冷熱不一的牽制，後來雖然推出負利率及量化寬鬆政策，但速度及規模均有落後。

美國聯準會及歐洲央行的政策差異，一方面是因當時面對的政治經濟狀況不同，另外也是兩地對中央銀行的期待有別，所以顯示出進擊與保守的態度。歐陸與美國理念的不一致，透過貨幣政策相關的法規，更理所當然的表現在政策的執行上。

美國對貨幣政策的規範較為彈性且積極，聯邦儲備法（Federal Reserve Act）在規定貨幣政策目標時，要求聯準會及聯邦公開市場委員會（ＦＯＭＣ）應配合長期潛在產出的增加，維持適當的貨幣及信用總量的成長，以達成最大就業、物價穩定及適當的長期利率等目標，其中就業目標排在第一位。

歐元區則不一樣，歐盟國家整合了歐洲聯盟條約（Treaty on European Union）及相關運作條約而簽署的里斯本條約（Treaty of Lisbon），在其有關貨幣政策章節中的第一二七條規定，歐洲中央銀行體系（European System of Central Banks）的首要目標為物價穩定，且在不違反此目標的情況下，應支持歐盟內一般經濟政策，以達成永續發展、創造具競爭性的社會市場經濟，以及社會進步等目標。

歐洲中央銀行體系是由歐洲央行及歐盟會員國的中央銀行組成，包括歐盟境內歐元及非歐元國家所有貨幣政策的最高決策單位在內。歐洲央行認為歐盟目標相當多樣，貨幣政策能達成的最重要貢獻就是物價穩定，因為如此才能形成有利於經濟發展的環境，進而促進就業。

所有的中央銀行都重視物價穩定及經濟發展，但在排列優先順序時，有不同的政策抉擇。最近廿年，美國及主要工業化國家維持了低通膨的大穩健成長期，物價上漲率的波動降低了三分之二，通膨隱憂逐漸被淡忘；而全球經濟則因金融海嘯，陷入有效需求無法提振的困境，因此各界對央行更有促進經濟發展的期待。

主導量化寬鬆政策的前聯準會主席柏南克（Ben Bernanke）雖一再強調貨幣政策在提振景氣有極大限制，不過各國央行仍面臨壓力。歐洲央行堅守物價穩定優先的原則，但一直被批評過於溫和，而美國經濟雖穩定回升，聯準會上週也仍維持政策利率不變，避免提高利率衝擊經濟成長，向隱忍通膨的鴿派靠得更近。

金融海嘯已超過七年，全球經濟境況依然低迷且不穩定，大眾耐性磨損更甚。我國央行即將在週四召開理監事會，雖然消費者物價指數上揚，國際油價也從低點反彈三成以上，但面對的國際經濟情勢與三個月前變動不大，國內製造業採購經理人指數（ＰＭＩ）二月份又大跌至指數編製以來的新低，出口也依然大幅衰退，進一步調降利率的「心理」壓力，反而又更大了。

國際經濟情勢沒有突破，結構性因素也未有變化，可以預期貨幣政策效果有限。即使中央銀行是經濟遊戲中的重量級玩家，但不管是歐式或美式，都沒有操控勝負的能力，隊友的火力支援，才是闖進下一關卡的動力。