美國公布6月CPI數據，全市場都引頸期盼，出來的數字是9.1%，這是個嚇死人的數據！上個月公布的數據是8.6%，道瓊工業指數在那一週狂跌逾3000點，這次數字再衝高，大多數人都會覺得股票市場完了，肯定再暴跌！結果是道瓊，標普，Nasdaq小跌，費城半導體指數上漲，台積電Adr上漲2美元以上，其他半導體股都上漲。照理說，通膨壓力罩頂，股市應再出現狂殺才對，但市場不是朝這個大家預期的方向，值得深思！ 在公布6月CPI前夕，聯準會官員已預先打了強心針，預告6月上半月數字很高，下半月有顯著改善，數字仍會在高檔，現在出來這個極高的數據，一方面已經心有準備，另一方面，所有和通膨有關的數字都往下，例如，WTI到93.67，北海油到98.28美元，CRB從329.95下降到276，銅價從10860跌到7350美元，小麥從1294跌到810美分⋯⋯所有數字都快速往下⋯⋯ 現在大家看到的是通膨最澎湃的數字，市場經過半年多調適，已經沒有先前那麼恐懼，這是曙光的第一個訊號，半導體股經歴全面腰斬洗禮，也逐漸出現抵抗力。 下一個指標要放在升升不息的美元，我們都沒有想到歐元兌美元會一比一，以眼前歐洲的經濟情勢，美元長期會比歐元高，德國已預告8月停止向俄羅斯購買煤礦，12月停止購油，北溪一號天然氣如果停止供應天然氣，這個影響還會加大。 現在市場朝著通膨降溫方向在修正，美國10年債殖利率已跌至2.925%，影響市場的股，債，滙三角習題會是未來焦點，一旦美元回檔，金融市場的壓力會大大減輕！  

  經過狂風暴雨的上半年跌勢，台股上半年下跌3933.11，跌幅18.2%，在亞洲排行第三慘，比台灣跌得多的有南韓，越南胡志明，而這個跌勢源頭來自半導體。台灣的產業結構非常倚重半導體，一旦半導體產業供需出現變化，台灣也會首當其衝。 這次費城半導體指數大跌35.2%，Nasdaq大跌29.52%，影響最大的是台灣。大家看看全球重量級半導體公司股價全面都腰斬，Nvidia重跌59%，市值少掉5100億美元，就可以知道這次半導體股的修正有多慘！台灣的TSMC ，UMc，ASX跌幅在五成左右，也差不多與國際半導體股同步。 在跌勢中，有幾位負責財經決策的官員詢問我的意見，問我要不要護盤？我說台積電，聯電，日月光都有Adr在美國上市，台灣也有外資開著轟炸機，不斷在台灣提款，割韮菜，政府進去護盤沒有什麼用，等到費半指數跌夠了，台積電不再下跌，台股不用護盤也跌不下去！ 不過，我提醒決策官員，長期要正視幾個問題，一是過度獎勵當沖，容易把股市導向賭場化，大家重交易，輕投資，尤其很多被視為小白的年輕人積極投入，在股市多頭的時候，大家以為股票錢很好賺，大家放下學業，工作，奮不顧身在股市衝浪，這回股市像崩山般重挫而下，很多小白一無所有，甚至滚出大債務，這才是真正的危機。 全世界大多數國家都鼓勵長期投資，例如持股若干年，可以得到租稅優惠。但台灣當沖降稅，長期投資反而要繳相對高的股利所得。於是長期以來，大家熱衷短線操作，大家不願長期持有，市場在乎賺差價，跌勢中就會出現恐慌殺戮的慘況。 二是市場上非常不公平的借券放空機制，一般小散戶沒有借券賣出的實力，但大戶，外資可以結合券商，上市企業老闆，大家借出股票轟炸市場，這種不對稱的共犯結構，是台灣獨有。這次貨櫃航運股跌最慘，正是代表作，一個是當沖亂了籌碼，一個是肆無忌憚的借券放空機制。這次放話的馬士基股價反而大漲，7日又大漲7.11%，德國的赫伯羅特大漲8.44%，台灣卻殺到沒人要，這是很奇特的景象。 三，這三年台股漲幅很大，很多公司市值翻了好幾番，現在股價跌下去了，如果公司真有投資價值，這個時候大股東可以出來執行庫藏股，展現公司的誠意，這比政府護盤更有效！ 股價跌了，這是檢討市場機制的好機會！  

  經濟部電價調整方案下週將拍板，可能朝著調高用電大戶的電價，民生電價可能小漲或不漲。這個消息出來，企業界人士紛紛表示意見，假如這是一張試題，從每一個答題的企業主，可以窺見他們的內心世界。 第一個表態的是剛剛卸下工商恊進會理事長的台玻董事長林伯豐，他警告若只漲工業用電，最大用電大戶台積電一定會出走。林伯豐一向站在政府對立面，面對電價上漲，他第一個表示反對。 第二個是辭掉工業總會理事長的王文淵，在南亞科新廠動土典禮儀式上，記者問王文淵說漲電價，台塑會不會出走？這個時候，王文淵發揮大智若愚的臨場反應說：台灣是一個島耶，我要去哪裡？一直走就掉入海裡！意思是他們不會走，對於漲電價，他樂觀其成。 三是台泥董事長張安平，他一向是智多星，這次漲電價，他舉雙手贊成，而且，他讓數字說話，台泥國際把全球主要國家的工業用電價與民生電價完整比較，他說台灣的電價已是全世界數一數二最低的國家，像德國工業用電每度從10.6調高到14.2元，義大利從7.6調高到9.8元，台灣只有2.56元，歐洲的電價是台灣的四倍，但大家都接受。張安平認為適度調高電價才能提升能源效率，他算是最理性，也是最用功的企業主。 第四個是太陽光電恊會理事長，也是環球晶董事長的徐秀蘭，她也主張產業用電必須做適當調整，她也支持電價上漲。假如這是一張試題，已答題的人，除了林伯豐，都支持電價上漲。 前天，我特別問台電公司董事長曾文生，他告訴我，現在每一度電，成本是電價的一倍，當石油，天然氣，燃煤價格大幅上漲，台電及中油只能把虧損往自己肚子吞，台電今年前5月已經虧損超過500億，電價不漲，受益最多的是像台積電的大戶，形同全民幫忙買單，這個現象該是思考如何完善電價費率的時機。過去，油價，電價上漲是非常敏感的政治問題，但非常時期，就必須有負責任的政黨及政治人物出來承擔！    

  最近剛上任不久的南韓總統尹錫悅陪著夫人金建希到電影院去觀賞得獎電影「孩子轉運站」，引起媒體的批評，但尹錫悅回應並沒有不妥。民眾會在意總統陪夫人看電影，主要原因是南韓經濟面臨冰風暴。 南韓股市跌不休，如果從去年6月的3316.08起算，已經下跌28.45%，單從今年算，也下跌20.32%，在亞洲股市名列前矛。股市跌不停，當然與南韓經濟快速惡化有關。南韓公布到6月10日為止，貿易逆差高達138.22億美元，這其中，元月逆差49億美元，5月17億美元，南韓從順差大國變成逆差的國度，最直接的核心問題就是今年進口的煤，石油，天然氣，及糧食比去年同期增加24.9%，還有一項是今年5月對中國的出口也轉為逆差，這是南韓貿易結構罕見的變化。 南韓上一次出口逆差出現在1997年亞洲金融風暴，97年上半年南韓的貿易逆差91.56億美元，全年逆差92.6億美元，那年韓元一度急跌到一美元兌2000韓元。這次再出現貿易逆差，南韓已全面警戒，首先是祭出33兆韓元的紓困計劃，全國所得最後的八成民眾，每人可以領取25萬韓元的紓困金。 讓台灣民眾有感的是南韓取消資本利得稅，任何一檔股票在100億韓元以下都不課稅。還有南韓調降証券交易稅，從千分之0.23%降到0.2%。為了提升企業投資意願，企業稅也從25%降到22%⋯⋯在台灣來看，這些政策利多實在難以想像。 為了抑制通貨膨脹，南韓從去年以來已經升息5碼，相對來看，台灣的央行顯得保守很多。台灣和南韓的產業及經濟內容很相近，南韓現在發生的事，台灣恐怕也難倖免。最近三星的股價從96800跌到58100韓元，和台積電相近。看看南韓，台灣也該未雨綢謀，想想下一步該怎麼做？  

  正在北美上映的「奇異博士2：失控多元宇宙」，因為其中一幕奇異博士正在迎戰Gargantos的怪物，鏡頭的左下角出現大紀元時報的黃色郵箱，在中國遭到禁演。最近Disney的CEO Bob Chapek跳出來說：即使沒有中國市場，相信迪士尼市場也能成功。 Chapek敢這樣說，是奇異博士2在北美上映，票房收入已達2.136億美元，全球票房收入超過5億美元。上一次奇異博士第一集票房收入高達6.77億美元，其中來自中國的票房收入1.09億美元，這次少了這個收入，迪士尼表示並不擔心。原來迪士尼有多部漫威電影都沒有能通過中國的審查，現在掙脫了這個束縛，反而能拍出好電影。 過去好萊塢電影很在乎中國市場，甚至為了討好中國觀眾，可能連劇情也會修改，而且還要擔心有一些沒有注意到的細節，不小心會觸及中國底線，必須小心自我審查。最近在台北試片的湯姆·克魯斯年度大片「捍衛戰士：獨行俠」，先前傳聞穿在身上的夾克背後的中華民國國旗不見了，這次試片亮出來了。這些跡象都顯示風向正在悄悄出現變化。 中國制裁最嚴厲的高峰出現在2019年，具代表性的是火箭隊總管Daryl Morley因為在推特同情香港反送中運動，結果害得NBA全面遭到中國抵制，這個事件也在川普執政時期喚醒美國民眾的注意。後來是中國全面抵制拒用新疆棉的企業，受到衝擊最大的是H&M。 這兩年，澳洲與中國交惡，澳洲的龍蝦及紅酒都受到重傷害，大家以為澳洲經濟慘了！沒想到，山不轉路轉，澳洲找到別的買家，澳洲這兩年經濟成長率都很好。這次拜登亞洲行，從美韓雙邊協定，到印太經濟13個發起會員國，到四方會談，這一連串的聯合陣線，都衝著中國而來。未來的世界，可能大家要慢慢失去中國14億市場的新遊戲規則！  

  香港的特首出爐了，其實只有一個人選，當選機率百分之百，這沒有什麼值得討論。不過，香港信報白丁的漫畫畫了一個人拿著1416的牌子來這正是特首當選人李家超的得票，白丁用了一個標題：一世一路一條心！像是在期許香港的未來。 這次香港特首選舉，有1461個選舉委員，共有1428人出席投票，有4張空白票，8張反對票，李家超得票率99.16%，創了香港特首最高得票率，比上一屆林鄭月娥的65.51%，再上一屆的梁振英的60.87%，或之前的曾蔭權，董建華都高出許多。而且，過去特首都經過激烈競爭產生，這次形同欽定。重點在1416張，得票率99.16%，這是極權體制下的產物，象徵香港未來的方向。 極權統治的國家，選舉只是一個形式，2003年非洲盧安達選出梅卡加當總統，得票率高達95%，2007年敍利亞選出阿塞德當總統，得票率97.66%，西方世界都覺得不可思議。不過，習近平在2013年的18大選總書記及軍委主席時，得到2955張贊成票，反對票1票，棄權3票，又刷新歷史紀錄，超越08年胡錦濤時代的2956票贊成，3票反對，5票棄權。到了2018年的19大，這次2970票全部都投贊成票，反對，棄權一票也沒有，這是世界紀錄。 相對這次發動戰爭的俄羅斯總統普丁，每一次選舉都有人陪他選，2012年他的得票率63.6%，2018年得票率76.69%，看起來還像是民主國家在選舉。今天登基上任的南韓總統尹錫悅，這次選舉得票率48.56，他的對手李在明47.83%，真的是難分高下。 這次香港特區行政長官選舉，李家超的1416，背後意義當然很不尋常。而在此之前，無國界記者組織公布「世界新聞自由指數」，香港從原來80退至148，中國排在175，香港的排名比索馬利亞，利比亞，柬埔寨，哥倫比亞還低，排在最後第180的是北韓。 1949年毛澤東開國，由人民代表選出主席，在576位代表出席，拿下575張選票，只有1票投反對票，那個人是燕京大學教授張東蓀，毛澤東選後表示寬宏大肚，但1951年張東蓀就被批鬥，死在秦城監獄。中國的傳統由這裡開始！這次李家超把香港帶回中國的正統，香港接下來的變化，已經可以預期。  

  困擾市場的美國聯準會升息，4日終於塵埃落定，鮑爾沒有擺出超鷹派的臉孔，升息二碼，利率區間0.75到1%，市場沒有看到鮑爾下個月升三碼的暗示，已經很滿意，結果在升息底定後，美國股市出現難得的大漲行情，道瓊工業指數收盤上揚932.27，標普大漲124.69，Nasdaq從大跌變大漲，高低相差617.99，費城半導體指數大漲3.9%，公布業績的AMD大漲近10%，這是一個標準的利空出盡模式。 在聯準會升息底定之前，有兩個人跳出來喊話，一個是橋水的Darlio Ray，他警告美國科技股的泡沫吹破了，現在進場仍太早。另一個是Amazon創辦人Jeff Bezos，他警告長達13年的大牛市結束了，企業家及科技股的投資者都必須重新調整心態的即使股價跌七成，也不見得是便宜。4月29日，Amazon公布業績，不如市場預期，股價一天重挫406.3美元，市值一天少2073億美元，這個跳空重跌，讓Bezos萬念俱灰，次日在Twitter寫下他的感言。股神巴菲特也出來調侃自己說，通膨來了，最好的投資是投資自己！ 全球股市在升息的陰影下，4月上演大殺戮戲碼，費城半導體指數大跌14.85%，Nasdaq跌13.27%，台股也跌6.22%⋯⋯今天聯準會升息兩碼，市場感到滿意，股市強勁回應，這是標準利空出盡模式。 市場上有人快窒息，受不了出來喊救命時，通常都是趨勢的轉折。接下來，壞消息尚未了，6月要開始縮表，升息還會繼續，不過日子總要過，4月美國CPI數字應該比3月低，5月全球股市有喘口氣反彈的機會。到了下半年度，CPI會不會降到4%以下？這才是核心焦點！  

  今天國際金融市場又是大肅殺的一天，道瓊工業指數大跌939.18，4月跌1701.14，最慘的是Nasdaq及費城半導體指數，費半指數單是4月就跌14.85%，台積電當然難受。 今天在美國股市慘跌中，出現了幾個受災戶，一個是Amazon，股價一天跌406.3美元，跌幅14.05%，市值一天少2070億美元，大約6兆台幣。Amazon股價大跌的原因，一個是營利成長降至7%以下，是2001年以來最低紀錄，意味高成長已成過去式。另一個是轉投資的Rivian虧損累累，股價從179.47跌到29.44美元，市值蒸發3000億美元，Amazon這一季攤提76億美元的損失。 Amazon重重摔了一大跤，正重演Meta在2月3日首季財報揭露，股價單日重挫85.24美元，這個重摔，Meta股價從此回不去，市值從1.0461兆美元最慘剩4600億美元。最近的Netflix又上演這個戲碼，股價從700.98跌到187.77美元，市值從3111.98億美元縮水至837億美元，成了中型企業。 今天這把火也燒到股神巴菲特的柏克夏A股，股價一天下跌14460美元，如果換成台幣，買一股，一天跌426570元，也很可怕。慘的還有疫苗股Moderna，股價最高497.49美元，市值2004.98億美元，如今剩下134.41美元，剩下542.69億美元，蒸發了四分之三。從Moderna慘跌，可以感受到疫情有進入尾聲的跡象。 今天金融市場大肅殺，一天就有幾兆美元從空氣中蒸發，這可能也是讓通膨降溫的必要手段！在這個重要時刻，大家都會想到巴菲特的名言：潮水退了，才知道誰沒有穿褲子？現在只有有穿褲子的人，股價才挺得住！  

  微博上面出現一條梗圖，標題是「這些大佬全部隱退，不再對外發聲」，説抖音的張一鳴清空了過去所發的所有微博，王興清空了1.7萬多條，百萬字的個人隨筆，也說馬雲已經好久沒有對外發言了⋯⋯劉強東，黃峥，宿華隱退⋯⋯ 被點名的人，最老的是馬雲1964年次，張一鳴1983年次，還不到40歲，黃崢是1980年次，王興是1979年，劉強東是1974年，宿華是1982年，今年才滿40歲。他們都正在人生最有戰鬥力的黃金時代。如果再把馬化騰算進來，他是1971年次，今年51歲，是最能拼，能戰的好年份，沒想到他們的戰場紛紛不見了。 好多年前，馬雲來台作客，公開批評台灣的企業家太老，又說台灣的年輕人太便宜，他曾經和張忠謀一起對談，乍看好像是爺孫的組合，但張忠謀年近九旬，仍然可以發表高論，馬雲只能噤聲不語。前幾年，阿里巴巴的市值是台積電兩倍多，如今剩下台積電的一半不到。 最近今周刊將公布今年兩岸三地一千大企業排行榜，廿年前，台積電排在廿幾名，十幾年前在10名上下，去年排名第三，今年會躍升至第一，這是十分巨大的變化。 不管是阿里，騰訊，美團，百度，京東，這些中國新經濟企業都是中國科技創新的引擎，從照片上可以看到馬化騰，馬雲，劉強東在創業時的青澀歲月照片，他們在新時代中領風騷，成了鄧小平「讓少數人富起來」的精典代表人物。這廿年中，中國開疆闢土的新人輩出，像1982年次，清大畢業的宿華開創中國快手，1983年的張一鳴創辦抖音，他們的觸角已經延伸到世界。 過去很多年前，我們常常聽到很多人指責台灣的年輕人沒有狼性，現在沒有人這樣說了，反而全中國流行「躺平」。中國的國進民退已成主流，像拼多多的黃崢隱退之前，三次響應共同富裕，拚多多股價慘跌不起，阿里，騰訊，美團等愈來愈沒力，中國的企業家創新的力量式微，取而代之的是明哲保身的隱退，這才是中國經濟最核心的問題所在！  

  美國進入超級財報週，除了Tesla業績超乎預期保住股價，最慘烈的是數位串流服務的Netflix，一天之中，股價崩跌35%，成為市場最受關注的焦點。 今年以來，Netflix股價從700.98下跌到211.52，市值從3111.98億美元跌到939.06億美元，股價一下子蒸發2172.92億美元，這是美國股市十分罕見的巨大修正。經過這麼一跌，Netflix已經是市值不到1000億美元的中型企業。 和Netflix情節很相似的是FB的Meta，2月3日臉書公布活躍用戶(DAU)首度出現下滑，股價大跌85.24美元，跌幅26.39%，FB的股價從384.33下跌，最慘跌到185.58美元，市值從1.0461兆美元跌至5119.15億美元，市值大約縮水一半。 這次的Netflix股價慘跌69.8%，看起來線上串流服務的產業開始面臨挑戰，Netflix的對手可能是Disney。這一年來，中國短視頻的Bili Bili，快手也都很慘烈。一個產業的長江後浪推前浪，就像當年Reed Hastings率領Netflix大車殲滅百視達等眾多競爭對手，現在新的世代，新的平台崛起，Netflix像仆倒的巨人，恐怕很難恢復昔日風華。 Meta股價腰斬後，到今天也仍然在低檔徘徊。過去大家喜歡說的尖牙股(FANG)，我對Netflix一直不認同，現在Netflix剩下不到千億美元，尖牙股也煙消雲散了，以後不用再說了。而領銜美國的科技巨擘，現在只剩Tesla，Apple撑住大局，這一輪全球去槓桿化效應，會讓很多大型科技企業倒下不起！

  2021年全球貿易數據出爐，台灣的媒體各自解讀，出現有趣的標題，例如，自由電子報報導：16年最佳，2021年台灣貿易總值排名全球第16。中國時報的標題：台灣2021貿易總額居全球16，四小龍之末！旺報也是相同的標題，特別強調四小龍之末。同一集團的工商時報比較正面，標題：去年貿易總額，躍居全球第16名。公布的貿易數據是透明的，但可以看出媒體解讀的角度。 旺報，中時強調台灣是四小龍之末，是對的！但旺報多加了一個慘字。原由是香港，新加坡扮演轉口貿易的角色，向來貿易額都很大，香港在全球前6名，新加坡在15左右，比香港更厲害的還有荷蘭，去年貿易總額超過日本，躍居全球第4，荷蘭是歐洲最大轉口貿易中心，第二大的轉口貿易國家是比利時，全球排名第11。拿四小龍的貿易總額來比，其實台灣一直都是最後一名。 貿易總額的排名有歷史緣由，不一定和國家經濟強弱有關，像印度貿易總額和新加坡差不多，去年的出口和台灣相差不多。英國算是經濟大國，但貿易額排名比領先南韓一名，南韓去年出口6440億美元，已超過英國，成為世界第7大出口國。 台灣在2020年疫情肆虐下，出口成長是世界第一，去年出口4464.5億美元，成長約三成，這已經是很不錯的成績，和新加坡的4574億美元相比，已經在伯仲之間。台灣去年出口從2020的15，到去年退居第16，原因是黑西哥，西班牙，加拿大，瑞士，新加坡，印度都在這個區間。 以台灣今年首季出口1209.3億美元來估算，今年也許有挑戰5000億美元的實力，從2020年的3452億美元到去年的4464.5億美元，台灣的出口表現已經很不錯，去年的外銷接單6741.3億美元，已經預告今年出口會有好成績。我把台灣的進出口總值過去幾年的數據列出來比一下，台灣並不差，數據的解讀存乎用心！  

  俄羅斯入侵烏克蘭改變了地緣政治風險，美元再成主要避險貨幣，美元的強勢一枝獨秀，今天美元指數盤中見到100.189，又回到20年3月歐美疫情失控，股市狂跌的景況。不過這回有高通膨肆虐，加上戰爭的推波助瀾，高油價及不斷攀升的糧食價格，這個世界將激增盪出更巨大的變化。 過去看衰美元是共識，最具代表性的是前摩根士丹利亞洲區總裁Steven Roach，他看中國大好，長期看衰美元，認為美元會暴跌35%，結果美元走勢完全與他的預測背道而馳，美元沒有暴跌，反而大漲。 這個禮拜，新台幣已經貶至28.917，日圓124.99，韓元1246.87，印度盧比77.16，歐元1.08，英鎊1.3⋯⋯大多數新興市場貨幣都狂跌，最慘的是土耳其及阿根廷。這場資金回流美元體系，第一個衝擊的是體質不好的新興國家，尤其是這些年積極參與一帶一路的新興國家。 俄烏開戰後，山窮水盡的斯里蘭卡已瀕臨破產，民眾走上街頭抗爭。南美洲的秘魯，因為燃油及糧食價格上漲，民眾到處放火抗爭。最近的哈薩克政府也岌岌可危⋯⋯美元匯價上升，油價，農產品價格上漲，會讓體質不良的新興市場經濟體更加民不聊生，特別是打腫臉充胖子的一帶一路國家。 其次是，美國除了面對俄烏戰爭，已把對抗通膨列為首要目標，這回升息，縮表都是超鷹派，這幾天，十年，卅年債殖利率都衝上2.7%，利率倒掛現象仍然沒有解決，而每月減債950億美元，如果要將聯準會資產負債表從8.96兆美元縮減到6兆美元，未來美元匯價走高可能是新常態，這會像是一把照妖鏡，體質不佳的國家及企業將現出原形，這會是一場大淘汰賽！  

  從二月下旬以來，全世界的焦點都在俄羅斯入侵烏克蘭的戰事上，但是從2020年元月23日武漢封城以來的新冠肺炎疫情持續延燒至今，到目前為止，全球確診病例仍持續上升，全球確診4億9367萬人，死亡616.99萬人，而且，最不可思議的是，封城從武漢，如今到上海，而在此之前，香港四面楚歌⋯⋯疫情似乎重回亞洲。台灣的確診病例又逐漸升上去年高峰平息後的新高，陳時中部長提醒高峰仍未到！ 利用休假期間，我把全球每一個國家確診病例研究一下，大致理出一些頭緒，一是疫情從武漢傳開，歐美是重災區，但今年亞洲各國快速上升，如果以確診病例排名，印度4302萬排第二，南韓1426.74萬人，排名10，越南的986.7萬人，排名第12，然後是日本673萬，排名16，接著是印尼601.59萬，排18，然後是馬來西亞425.64萬人，排在23，然後是泰國375.75萬人，排在28，菲律賓368萬排在第30。從確診個案統計，亞洲各國已經從後段班跑到前段班。 二，中國在疫情爆發後，防疫規格全球最高，中國以清零為最高指導原則，沒想到今年破口在香港，然後從深圳蔓延，如今燒到上海，這次上海封城規範之嚴格，可能是世界之最。到今天為止，香港有117456萬人確診，8172人死亡，數字相當驚人。上海今天驚傳一萬三千例，封城措施再拉高，上海是中國首善之區，這回封城對中國經濟及全球供應鏈的影響非同小可，台商受到的衝擊不小。 三，越南的確診個案已直逼千萬，去年5月台灣疫情出現破口，越南是防疫很成功的國家，在去年5月15日這一天，越南和台灣的確診病例在15150交叉，此後越南成決堤之勢，如今台灣25886人確診，將近一年來的疫情發展，令人難以想像。 四，去年五月疫情出現破口，全台灣吵疫苗，日本，美國緊急救援，這回台灣打滿二劑約八成，打三劑約五成，疫苗的恐慌症已解除，接下來是鼓勵尚未打滿三劑的老人趕快打好，打滿疫苗。然後回頭看看歐美在疫情肆虐下，如何和病毒共處，德國5月起取消隔離，台灣如何在步步驚心中，安度危機？值得大家省思！

  貝萊德的執行長Larry Fink接受訪問時表示，這次俄羅斯入侵烏克蘭，正式終結過去卅年全球化的時代，其實最早改變全球化遊戲規則的人是川普，從美中貿易戰開打，各國鞏固自己的供應鏈，全球化時代就終結了。但這次貝萊德才跳出來，原因是貝萊德本來是全球化大受益者，這些年充滿了挫折感。 這次俄羅斯入侵烏克蘭，貝萊德在俄羅斯的部位有170億美元，但更可怕的是，貝萊德在中港的股票投資部位高達1553億美元，貝萊德是全球最大基金公司，在中國的投資部位也最大，這次從阿里巴巴開始騰訊，美團，小米，京東，拼多多等跌幅都很慘烈，貝萊德受到的衝擊不小。 今年以來，貝萊德股價從973.16跌到660.15美元，股價下跌32%，這是貝萊德罕見的跌勢，難怪執行長要跳出來喊話。貝萊德的股價下跌，其實影響更大的是買了貝萊德基金的投資人。 其實去全球化的趨勢老早就開始了，去全球化也加劇通膨的張力，生產基地重組，供應鏈重建，這都是未來課題，未來的資源生產國可能受益，東恊國家也會因爲企業從中國走出而重新洗牌，東恊，巴西，墨西哥等可能受惠。而能源自主與轉型也是會是顯學。  

  今天在香港上市的恆大系股票停牌，看起來準備和國際債權人商談重組債務協商，恆大地產股價從32.5跌到1.16港元，恆大物業從19.74跌到1.71港元，股價只剩殘值，全部恒大系股票加起來市值不到千億港元，但恆大地產表列債務1.96兆港元，恆大理財產品及美元債務可能都上兆人民幣，這個天文數字般的債務，對上股價跌到剩下殘值，許家印拚搏一生，最後可能只有把龐大債務丟給國家。 如果這只是恒大單一現象，這不打緊，要命的是中國前60大房企都面臨龐大負債，但股價慘跌的資不抵債景象，這包括許榮茂的世茂房地產，李思廉的富力地產，孫宏斌的中國融創，融創股價從49.55跌到2.95港元，負債1.1兆港元，股價市值剩103億港元。在A股掛牌的華夏幸福，綠地集團股價都下跌逾九成，其他如花漾年，新力控股，正榮集團，佳兆業已經奄奄一息。現在連體質比較好的碧桂園，萬科集團也受到波及。 面對房企的龐大債務，習近平主席要求銀行必須清理債務，中央也三令五申要求許家印處理資產償還債務，但能夠賣的資產已剩下不多，最後房企只剩一條路走：把龐大債務丟給國家！ 過年卅年來，中國經濟規模隨著房地產增值，中國經濟在地產大漲中奔馳，如今，房地產擴張到極限，接下來是債務與泡沫的清理。在新經濟企業，從騰訊，阿里巴巴，美團等股價暴跌後，中國接下來是房企的債務重組，恆大今天先開第一槍，後續的效應值得關注！  

  俄羅斯入侵烏克蘭造成金融市場巨幅震盪，全球股市重挫，除了俄羅斯股市暫停交易，美國科技股大跌外，最慘烈的是中國在美國，香港上市的企業。 昨晚美國道瓊工業指數下跌逾百點，但是在美國上市的中資股哀號遍野，其中愛奇藝重挫逾20%，從最高46.23跌到2.94美元，跌幅93.46%。京東，拚多多都重挫15%以上，在共同富裕中捐款最積極的拼多多，股價從212.59跌到35.02美元，跌幅83.53%，京東也接近腰斬等級。 阿里巴巴股價重挫8%，寫下90.82美元的紀錄，股價從319.32美元跌下來，已經跌掉七成。被迫交出APP的滴滴打車從18.01跌到3.33美元，跌幅81.5%，其他如滿幫(YMM)，歡聚時代(YY)，微博(WB)⋯⋯跌幅都十分慘重。 在香港上市的騰訊從775.5跌到370港元，跌幅53%，小米從35.9跌到12.74港元，跌64.5%，美團從460跌到139.3港元，跌幅正好70%，最慘的嗶哩嗶哩從1052殺到166.4港元，跌84%，這次被列入限制名單的藥明生物從248跌到50.25港元⋯⋯這十分慘烈。 美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)針對外國控股公司提出責任法案，已有5家中企可能被除牌，很多中資股回到香港上市，股價紛紛跳水。大多數中企股價輕者跌五，六成，重的跌八，九成，現在市值萎縮，競爭力也節節敗退。像阿里巴巴市值從8679.69億美元墜落到剩下2468億美元，阿里的擴張力道大大受限。小米市值剩下4681億港元，已經比鴻海小了。 大市值企業代表的是一個國家產業的競爭力，過去代表中國在全球攻城掠地的中國企業，在過去的一年，股價紛紛倒下，這是中國經濟潛在的一個大變數。今年中國經濟保五會有很大的難度！  

  俄烏戰爭開啓，創造了很多新名詞，有人說：今日烏克蘭，明日台灣！范疇說：今日烏克蘭，明日新疆，也有人說：今日俄羅斯，明日中國⋯⋯不管怎麼兜，在我看來，昨日台灣，今日香港！最貼近。 過去卅年，台灣的人流，物流，金流全流至中國，台灣日漸枯竭，年輕人找不到工作，台灣陷入低薪窘境，股市跌多漲少，投資人愈買愈套。今天香港正重蹈台灣過去卅年的覆轍，港版國安法後，香港人紛紛離境，金融中心角色蛻變，這次疫情更是衝著香港來，染疫逾44萬人，死亡1773人，災情十分慘重。 資金外逃造成港股跌不休，去年恒指及國企指數跌幅全球第一，今年更是領先全世界破底，重量級的騰訊從775.5跌到400港元，阿里巴巴從309.4跌到98.2港元，美團從460跌到161.5港元，小米從35.9跌到13.7港元，嗶哩嗶哩從1072跌到207港元，在美國的滴滴從18.01跌到3.39美元，拼多多從212.59跌到47.6美元⋯⋯這些重量級的中企股，跌幅都超過五成，更可怕的是，跌下去再也彈不起來。 台灣從1990到2017，資金流向中國，股市交易量掉到五，六百億，股市最慘的時候，馬政府又加課証所稅補了一刀，資本市場奄奄一息，舉國上下一致看衰台灣。現在香港的噩運才要開始。巴菲特的夥伴芒格看好阿里巴巴，從300美元就加碼，結果阿里愈攤愈平，巴菲特大賺，芒格慘賠。台灣很多人重押騰訊，小米，包括最近的康希諾都從450跌到116港元⋯⋯ 一個市場，當人與錢都跑了，資本市場會像吃角子老虎般，慢慢耗盡你的資產！昨日台灣，今日香港！這齣戲碼正在上演！  

  這次俄羅斯入侵烏克蘭，大家的焦點都在戰場上的變化，但打仗是打錢，如果戰事拉長，俄羅斯的經濟可能會被拖垮。今天摩根大通示警：俄羅斯可能陷入1998年的覆轍！警告俄羅斯可能經濟崩潰。 我們先來看看幾個有趣的數字，俄羅斯人口1.46億，比台灣多5.3倍，但俄羅斯的經濟總量1.47兆美元，大約只比台灣多一倍。烏克蘭面積60.3萬平方公里，人口4346萬人，GDP總值1950億美元，人均所得3984美元，人口比台灣多出2000萬人，這GDP只有台灣的四分之一強。拿這些數字來比，台灣可以說是經濟大國。 這次普丁以烏克蘭加入北約為由，出兵攻打烏克蘭，其實2004年波羅的海三國加入北約，俄羅斯並沒有強烈回應，烏克蘭在2019年把加入北約入憲，俄羅斯也沒有大動作，而烏克蘭也沒有挑釁的舉動，重點在於俄羅斯險峻的經濟情勢，普丁想藉軍事手段尋找出路。 這當中有幾個關鍵點：一，俄羅斯人口老化問題嚴重，65歲以上老人比率占15.5%，2020年，俄羅斯凍結620萬老人的養老金，普丁從2000年起執政，俄羅斯人口比20年前少300萬人，俄羅斯財政困窘已迫在眉睫。 二是俄羅斯經濟持續衰退，尤其2014年攻打克里米亞遭到各國制裁，外國直接投資下滑，經濟成長率甚至是負值，這兩年疫情衝擊，俄羅斯經濟更加雪上加霜。三，通膨壓力愈來愈大，普丁執政以來，俄羅斯有16年CPI都超過6%，今年元月CPI是8.7%，俄羅斯央行估今年通脹率11.9%，而俄羅斯在貧窮線以下的人口占七分之一⋯⋯ 這次面臨國際制裁，對俄羅斯有一劍封喉的威力。SWIFT是資金結算系統加訊息流，任何交易都必須以貨幣當媒介，到目前為止，美元仍是最大宗，至少有67%，其他日圓，歐元，英鎊占28%，人民幣占4.6%。有人說，把俄羅斯趕出SWIFT可以加速人民幣國際化，但這個目標在人民幣自由兌換前很難達成，美元仍一枝獨秀。俄羅斯被踢出SWIFT，沒有國際清算組織機制，今後的俄羅斯只得以物易物，這問題不小。 現在盧布大貶，形同崩潰，俄羅斯股市停止交易，資產凍結，在美國上市的俄羅斯聯邦儲蓄銀行ADR從戰爭前15美元，現在剩下0.01美元，形同壁紙⋯⋯現在撐住俄羅斯經濟的是石油及天然氣，未來如果天然氣及油價大跌，很可能是俄烏戰爭最敏感指標。 而經過這一役，俄羅斯經濟總值還會繼續往下掉，未來很可能是另一個北韓！這期今周刊的俄烏戰爭衝擊效應可以好好參考。  

  早上起床，在微博上看到一篇題為「十敗」的文章，文章一開始就説：俄烏之戰打到現在，已經沒有任何懸念了，有人一敗塗地，身敗名裂，有人一戰成名，一戰興國⋯⋯俄羅斯，實際上是普丁，這是他一個人的戰爭，已有十敗之實⋯⋯ 難得在微博上看到如此有角度的文章，我一氣呵成讀完，這當中，他提到普丁的十敗，一是在道義，烏克蘭對俄羅斯毫無威脅，普丁發動殲滅性作戰；二在宣傳，普丁以舉國之兵，打滅國之戰，很多士兵都不知為何而戰？有的人以為是在演習，在烏克蘭街頭，俄羅斯阿兵哥被大嬸，大叔指著駡，不知道如何應對。三是戰略，一開始就擺明把對手打成措手不及，像克里米亞戰爭一般，迅速攻城掠地，扶持傀壘政權，如今反深陷泥沼中。 四在後勤，俄羅斯士兵的軍糧是2013年的過期餅乾，陳年坦克，不打披著虎皮嚇人，一打空空如也，烏克蘭民眾拖去當廢鐵。五，士氣，軍隊不知為何而戰，在烏克蘭街頭，坦克沒有油，士兵還去向民眾求求油。六在用人，普丁身邊的諤諤之士不見了，都是阿諛奉承的人。七，外交，這次俄羅斯發動戰爭，幾乎成了全人類的公敵，這次聯合國制裁俄羅斯，連中國都只能投棄權票，更奇妙的是，普丁把原本四分五裂的歐洲及北約組織團結起來了。 八，經濟，這次全球共同制裁俄羅斯，造成盧布兌美元大貶，俄羅斯股市大跌五成，停止交易，俄羅斯的經濟力原來就不強，經過這一役可能傷更重。九，用兵，綿延64公里的坦克大軍，完全曝露在外，如果無人機攻擊，可能形成一條火海⋯⋯十，在統帥，普丁的戰爭概念可能仍停留在廿年前，他不知現代金融戰，科技戰，網路戰的可怕。 這次俄烏之戰，俄羅斯戰死的士兵，撫卹金只有11000盧布，大約100美元，現在烏克蘭宣布投降的俄羅斯軍人可以拿到500萬盧布。本來可能一天就結束的戰爭，現在變成持久消耗戰，而烏克蘭來自全球的支援愈來愈多，普丁壓力也愈來愈大。 最近媒體拿出普丁開會的四公尺長桌，有各種不同的梗圖，可以看出普丁一人獨裁領導，正一步步把俄羅斯逼入困窘的道路⋯⋯ 這篇文章，我正看得津津有味，想說把文章存下來，沒想到一轉眼，網路上出現「此內容違規無法查看」，這篇文章消失了！

  今天起床看到一張照片，在深圳，珠海重要口岸都圍起鐵絲網，是為了防堵港人越界逃向中國內地避疫，源頭是前幾天在湖南郴州發現兩個確診者，他們都是來自香港，後來又發現一位香港確診病例從珠海進入到上海，同車的人都必須隔離，核酸檢測。現在中國這邊加大境管力道，防範港人偷渡人境。 這不覺令人想起1962年的香港大時代，在毛澤東大躍進前後，很多人拼死拼活，冒著生命危險，偷渡深圳河，游向香港。這條深圳河原本是一條民主和極權的楚河漢界。後來深圳發展起來，在深圳河沿岸的深圳市快速發展，2019年，我曾住過君悅酒店，有一天早餐，坐在窗邊，正好是深圳河兩岸，這個時候回頭看那個大時代，令人無限的感傷。這張照片又令人有時空錯置的感覺。 這次香港疫情失控，源頭是元月8日港區人大代表洪為民為自己辦了一場「洪門宴」，疫情快速蔓延。到18日為止，香港有40700確診病例，261人死亡。為了防疫清零，香港採取最嚴格的防疫措施，包括禁止兩個家庭的用餐，餐廳不可內用，過去香港的金融中心角色都受到影響，連文華東方酒店的CEO也跑了。 到目前為止，全球染疫4.21億人，有588.4萬人死亡，全球抗疫對策漸分岐，很多歐洲國家乾脆宣布和病毒共存，日本，泰國等觀光旅遊大國也宣布遊客入境免隔離，美國的很多訂房網站股價都大漲，航空公司的股價也翻揚，台灣近期雄獅旅遊，五福，山富，鳯凰旅遊股價都大漲，意味著今年國境解封指日可待。 不過，香港在清零計劃下，仍面臨艱苦大作戰。去年港股下跌跌幅居世界之冠，照理說，港股跌幅已深，應有反彈空間，但資金不斷流出，股市交易量萎縮，個股頻創新低，這幾天美團股價曾單日下挫14.86%，美團從460跌到182港元，一年來，股價慘跌六成以上，阿里，快手，小米，網易，京東，到最後受到制裁的藥明生物，都是愈跌愈深，不斷破底的走勢。印証了港股已是一個溫水煮青蛙的市場。